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8月12日，小马智行披露未经审计的2025年第二季度财报。2025年第二季度营收2150万美元，同比增长75.9%；净亏损5330万美元，同比扩大72.5%。

在随后的财报电话会议上，小马智行表示，亏损主要是对第七代Robotaxi量产项目的投资与研发费用增加。

从2025年上半年来看，小马智行营收3543.4万美元，同比增长43.34%；净亏损9064万美元，同比扩大75.07%。小马智行CEO彭军曾在接受媒体采访时表示，公司的盈利与Robotaxi规模密切相关。预计Robotaxi规模达到5万辆时，小马智行将实现盈利。

如今，小马智行Robotaxi车辆总数已突破500台，其预期2025年底超1000台。但这一数据与5万辆的规模有不小的差距，小马智行何时才能走出亏损？

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Robotaxi为投入重点●

小马智行的业务分为Robotaxi服务、Robotruck服务以及技术授权和应用服务。

2025年第二季度，Robotaxi服务收入150万美元，同比增长157.8%，但总收入的占比不足10%。小马智行表示，来自乘客端的车费收入实现同比增长超过300%。小马智行表示，主要是用户覆盖范围扩大、一线城市用户需求攀升，以及Robotaxi运营车辆规模增长。

另外两个业务则是小马智行目前的收入支撑。Robotruck服务收入950万美元，同比下降9.9%。小马智行表示下滑主要是积极优化运营，专注于高利润收入。技术授权和应用服务收入1040万美元，同比增长901.8%。增长主要得益于机器人配送领域客户需求不断上升，自主域控制器（“ADC”）产品的订单和交付量增加。

在财报电话会议上，小马智行着重介绍了Robotaxi服务的进展。与广汽集团和北汽集团合作的第七代Robotaxi车型，分别于6月和7月进入量产阶段。目前，已生产了超过200辆车，其认为在2025年底前能够实现千台Robotaxi的目标。

在运营范围上，小马智行已经在北京、上海、广州、深圳四个一线城市运营第七代Robotaxi，公开道路自动驾驶行驶里程超过200万公里。6月，小马智行还与深圳最大的出租车运营商和车队管理公司深圳西华集团达成战略合作伙伴关系，未来几年内在深圳共同部署1000多辆Robotaxi。仅在2025年第二季度，小马智行的注册用户数量同比增长了136%。

同时，小马智行还在降低Robotaxi的成本。小马智行在财报电话会议上表示，公司正在通过优化“人员-车辆”远程比例，在提高运营效率，计划在2025年底实现1:30的配比，即一名远程协助人员监控30辆车。小马智行车辆的保险费用也有所降低。其表示，与上一次续保周期相比，实现了车辆保险成本18%的降低。

通过远程协助以及车辆表现等项目上实现降本，小马智行表示Robotaxi单位经济模型实现改善。

在收入大幅增长背后，小马智行的投入也在增多。

2025年第二季度，小马智行的运营费用为6470万美元，同比增长75.1%。小马智行表示，主要是在量产方面加大了投资，以及为增强第七代Robotaxi的技术能力而产生的员工费用。

其中，研发费用为4900万美元，同比增长69%。主要由于对第七代Robotaxi量产的投资，以及为加强技术能力而提高的增加员工薪酬和福利。销售、一般及行政费用为1570万美元同比增长97.3%。主要是公司为大规模商业部署做准备的人事开支增加，以及专业服务费增加。

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亏损扩大幅度高于收入增速●

2022年-2024年，小马智行营业收入分别为6839万美元、7190万美元、7503万美元；净亏损分别为1.48亿美元、1.25亿美元、2.75亿美元。从2025年上半年来看，小马智行营收3543.4万美元，同比增长43.34%；净亏损9064万美元，同比扩大75.07%。

小马智行的亏损扩大幅度明显高于营收增速，何时能够实现盈利也受外界关注。

2025年第二季度，小马智行的毛利率有所改善，为16.1%，上年同期为-0.3%。小马智行在财报中表示，毛利率的显著提高主要是由于公司专注于优先考虑Robotaxi和Robotruck服务中的高利润收入来源，以减少毛利率的波动性。

但小马智行的毛利率仍未回到最高水平。2022年-2024年，小马智行的毛利率分别为46.9%、23.5%、15.2%。

还未实现盈利的小马智行仍在投入期，要维持正常运营，对资金也有一定的要求。截至2025年6月30日，小马智行现金及现金等价物、受限现金、短期投资以及用于财富管理的长期债务工具总额为7.477亿美元。其在财报电话会议上表示，目前的现金储备完全有能力满足运营需求。

事实上，除小马智行外，全球Robotaxi第一股文远知行也在亏损。2025年上半年，其收入2亿元，净亏损7.92亿元。

据高盛发布的一份研报，随着消费者接受度在一线城市的提升、人力司机供应趋紧以及政府和保险行业的助力，Robotaxi将成为自动驾驶技术最早且最显而易见的商业化路径之一，预计到2035年，中国Robotaxi市场总规模可达470亿美元，且有望实现盈利，2026年开始在一线城市实现正毛利率。这意味着从2025年到2035年的10年间，Robotaxi的市场总规模将增长757倍。

如今，自动驾驶消费市场仍在起步阶段，小马智行仍需要长时间的投入以维持竞争优势。在这之前，小马智行可能还要处于长时间的亏损之中。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）