东风这次“腾笼换鸟”，用“巧方案”把“硬资产”推到了台前。随着岚图在港股发力，东风正从“传统汽车巨头”，变成新能源赛道上的“创新标杆”。

文 / 张敏

8月22日晚，东风集团股份（0489.HK）发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。

根据公告，本次交易采用"股权分派+吸收合并"的组合模式，两大核心环节互为前提、同步推进。

在第一环节，东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按持股比例向全体股东分派，随后岚图汽车以介绍上市方式登陆香港联交所。

在第二环节，东风汽车在境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现金对价，实现对东风集团股份的100%控制。

近3年来，港股央国企私有化屡见不鲜，与此前央国企私有化交易不同，本次东风集团股份宣布“岚图介绍上市+东风集团股份私有化退市”的创新性交易方案，有望强化东风战略布局，树立改革创新新标杆。

为何要换

如今，汽车行业的电动化转型早已不是“选择题”，而是“生存题”。对央企来说，既要扛住传统业务的估值压力，又要让新能源优质资产“跑起来”，成了普遍难题——大多时候，要么是优质资产被母公司复杂结构“掩盖”，要么是上市平台因估值低迷失去融资能力。

就在这个转型深水区，东风汽车集团在2025年8月抛出了这样一套“破局方案”。这一“腾笼换鸟”的操作，不是简单的资产腾挪，而是精准击中了央企转型的核心痛点，更给行业提供了一个“让好资产发光”的范本。

为什么必须“换”？东风的这个决定，本质是“用优质资产的高增长，破解传统平台的估值困局”。事实上，新旧业务的反差，已经清晰到无法忽视。

受行业电动化转型阵痛、燃油车业务收缩等影响，东风集团港股上市公司的价值长期被低估。截至2025年8月11日（停牌前），它的总市值只有492.7亿港元，股价停在5.97港元/股，市净率（PB）更是低至0.31倍：这意味着，市场给它的定价，连公司净资产都没覆盖。更关键的是，上市这么多年，这个“上市平台”早就失去了核心的融资功能。

相反，东风花大力气打造的高端新能源品牌，岚图近年的成绩单堪称“亮眼”：2024年交付8.57万辆，同比增长近70%；2025年更是连续5个月销量破万，7月单月交付直接突破1.2万辆。产品力也精准踩中市场需求——MPV车型“梦想家”从2023年起就稳居新能源MPV市场TOP2，多次拿月度冠军；新推出的“岚图FREE+”更火，上市15分钟就锁定1.16万个订单，成了城市中产选车的“新宠”。

一边是“旧笼子”拖后腿，一边是“好鸟”急待起飞。东风的选择很直接：把“旧笼子”（估值低迷的东风集团股份）腾出来，让“好鸟”（高增长的岚图）飞向资本市场——既解了母公司的困，又给岚图的发展加了油。

步步为营

转型方案最怕“顾此失彼”，要么股东不买账，要么资产衔接出问题。东风这次用“股权分派+吸收合并”的组合拳，把每个环节都考虑得很细，核心就是“不让任何一方吃亏”。

东风集团股份先把自己持有的79.67%岚图股权，按股东的持股比例“分”下去——简单说，你之前持有多少东风集团股份，现在就能拿到对应比例的岚图股权，相当于“股东躺着多了一份新能源资产”。

随后，岚图以“介绍上市”的方式登陆港股。这种方式和常见的IPO不一样，不发行新股、不搞融资，只是把股东手里已有的岚图股份拿到交易所挂牌交易。好处很明显：岚图不用稀释股权就能快速拿到上市资格，股东也能直接分享岚图的成长红利，不用等“解禁”“锁仓”，一步到位。

与此同时，东风在境内的全资子公司（东风汽车集团武汉投资有限公司）出手，对东风集团股份做私有化——也就是把所有中小股东的股份买下来，让它从上市公司变成非上市公司。

这里最关键的“对价”设计，特别有诚意：总体收购价10.85港元/股，拆成“现金+岚图股权”两部分——6.68港元是现金，4.17港元对应岚图股权。对中小股东来说，这相当于“现金直接落袋，还攥着一只潜力股”：现金给了确定的回报，岚图股权又能蹭上新能源赛道的高增长，比单纯给现金的“一刀切”方案，实在多了。

这套方案的聪明之处在于，它没搞“单向输送”：东风拿到了对集团的100%控制权，股东得了实惠，岚图有了上市平台，私有化的成功率自然大幅提高——这也是它和之前很多央企“简单退市”最大的不同。

谋求更大发展

东风这次重组，远不止是“自家的事”。它的价值已经延伸到了汽车行业转型和国有资本优化的层面，能看到三个关键改变。

对岚图而言，从“背靠大树”到“独立闯世界”。

上市前，岚图是东风旗下的“优等生”，但成长多少受限于母公司的资源分配；上市后，它的定位会更清晰，就是东风旗下的高端新能源品牌，能直接依托港股平台做三件事：一是更容易融资，加速电池、智能驾驶等核心技术的研发；二是拓展海外市场，和特斯拉、BBA这些国际品牌正面竞争；三是摆脱母公司的估值“拖累”，自己的“高端新能源”价值能被市场重新认可，成长空间一下子打开了。

对东风来说，这是一次“资源大腾挪”：把原来分散在传统业务上的精力和资金，都集中到岚图这样的新能源核心资产上。接下来，它能形成“高端引领、全谱系发展”的品牌格局——岚图当“领头羊”，带动其他自主新能源品牌一起涨，帮东风从传统的“汽车制造商”，更快变成“科技型、创新型企业”，正好契合国家“汽车强国”的战略方向。

这也给给央企转型打了个“可复制的样本。”之前港股也有不少央国企私有化，比如国电科环、中粮包装，但大多是“退了就完了”，没解决“优质资产怎么对接资本市场”的问题。而东风这套“私有化旧平台+优质资产上市”的模式，是一种“筑巢引凤”的创新：既解决了传统企业的估值困境，又让好资产获得了资本支持。

对其他面临转型的汽车央企来说，这提供了一个明确的参考：通过市场化的方案，既能让股东满意，又能给新业务“加buff”，这才是转型该有的样子。

现在的汽车行业，早就不是“靠品牌惯性就能赢”的时代了。消费者认的是“真本事”要么是技术够硬，要么是方案够巧。东风这次“腾笼换鸟”，就是用“巧方案”把“硬资产”推到了台前。

接下来，随着岚图在港股发力，东风正从“传统汽车巨头”，变成新能源赛道上的“创新标杆”；而它的这套打法，也可能成为更多央企破解转型困局的“标准答案”。【版权声明】本文系汽车人传媒原创稿件，未经授权不得转载。