高管集体增持，资本市场似乎对长安汽车未来前景反而持谨慎态度。

9月8日慕尼黑车展开幕，长安汽车旗下的阿维塔与深蓝汽车一同亮相，甚至还在重庆、慕尼黑两地同步举办深蓝汽车秋季新品发布会。

毫无疑问，高喊“新央企 新长安”口号的长安汽车，成为本届慕尼黑车展上，最引人瞩目的汽车央企。

然而，两周前（8月22日）长安汽车发布的2025半年度财务报告，却没有如此亮眼。

01

2025上半年，长安汽车实现营收726.91亿元，同比下滑5.25%；归母净利润为22.91亿元，同比下滑19.09%。

尽管扣除非经常性损益后，净利润达到14.77亿元，同比增长26.36%，但这显然与资本市场预期差距不小。

以至于半年报发布后，长安汽车股价遭遇8连跌，市值蒸发超85亿元。直至9月15日，其股价也未能重新站上13元，报收12.53元/股。

今年以来，长安汽车股价除在春节后迎来短暂冲高行情后，大多数时间都在12元-13元这一区间震荡，走势整体承压。

相比之下，同为央企的东风汽车集团，除今年一季度上演一波上涨行情外，下半年开始股价一路上扬，尤其近日因子公司岚图汽车将“借壳”登陆港股市场，在停牌半个月、伴随半年报发布复牌后，跳空大涨54.1%，股价时隔10年再度突破10港元。

值得注意的是，长安汽车上半年累计销量达到135.53万辆，同比增长1.59%，创下近8年同期新高。反观东风汽车集团，虽上半年销量下滑14.72%至82.39万辆，但同期营收为820.44亿元。

也就是说，东风汽车集团销量仅为长安汽车的六成，但营收却较长安汽车多出近百亿。

不过盈利能力方面，长安汽车在一众上市汽车央国企中依旧表现不俗。

02

此外，毛利率提升成为长安汽车半年报中的一个亮点。今年上半年，长安汽车毛利率从上年同期的13.8%提升至14.58%，增长0.78个百分点。

在众多券商机构看来，长安汽车上半年毛利率的增长，得益于其产品结构优化、新能源品牌规模效应释放和供应链降本等因素。

「图片来源：长安汽车2025年6月产销快报」

报告期内，长安汽车新能源汽车销量为45.17万辆，同比增长49.05%，占整体销量三分之一。

对此，光大证券在研报中指出，长安汽车新能源品牌销量大幅提升带动新能源效益稳步改善，预计今年下半年至2026年，其新能源业务将达到盈亏平衡点，深蓝、阿维塔、启源三大品牌将逐步扭亏。

与此同时，长安汽车海外市场表现亮眼，上半年实现出口29.94万辆，同比增长47.35%。伴随长安汽车的海外销量增长，其海外毛利率达到22.23%，大幅高于13.03%的国内毛利率。

不过，由于行业竞争加剧、新车推广导致销售费用增加等因素，申万宏源、东海证券、光大证券等机构纷纷下调了对长安汽车的业绩预期。

其中，光大证券对长安汽车2025-2027年的归母净利润，分别下调19%、26%、14%至65.1亿元、70.7亿元、95.2亿元。

不仅如此，券商机构普遍表示，行业竞争加剧带来显著价格压力，消费需求存在诸多不确定性，加之地缘政治风险加剧可能拖慢长安汽车的全球化进程，都将成为这家新央企未来可能面临的风险。

03

7月29日，整合长安汽车、辰致集团等117家分子公司的中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立。

长安汽车成为继一汽、东风之后的第三家汽车央企，无疑有助于其内部资源整合和产业链协同发力，并有助于长安汽车内部治理效率和国际化运作水平得到进一步提升。

就连长安汽车董事长朱华荣都意味深长地表示：“从来没有打过这么富裕的仗！”

的确，就如朱华荣在9月5日长安汽车科技生态大会上所说：“过去10年，我们在新能源、智能化、前瞻技术领域累计投入超过了1100亿元。”

基于此，长安汽车已拥有超2.4万人的研发团队，建成了44个技术与产品开发中心、200余个实验室。

加上已经与华为、腾讯、海尔集团打下了合作基础，长安汽车在产业链、生态链上的确已经建立起一定优势。如今又有了央企身份，为其日后资源整合再增添一层光环。

财报显示，今年上半年长安汽车研发支出合计54.04亿元，同比增长17.23%。按规划，未来10年，研发团队将进一步扩充，用于新汽车领域的研发投入或将达到2000亿元。

成为汽车央企的长安汽车出手阔绰，但轮到其高管团队“出手”时，就显得十足谨慎。

04

9月9日，长安汽车发布公告称，公司及间接控股股东中国长安汽车集团有限公司部分董事、高级管理人员已完成增持计划。通过集中竞价方式，这些高管累计增持公司股份47.36万股，占总股本的0.0048%，增持金额590.65万元。

这一举动被官方解读为“基于对长安汽车长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可”，但资本市场似乎对此看法存在分歧。

「图片来源：长安汽车公告」

从具体增持金额看，19位高管中，董事长朱华荣、总经理赵非、董事谭本宏，分别增持31.42万元、32.83万元和30.06万元；增持金额最多的长安汽车副总裁王辉，也不过34.62万元。

人均增持30万元出头，这与长安汽车2024年财报中披露的高管动辄上百万，甚至两百万的薪酬水平相比，过于保守。

「图片来源：长安汽车2024年年度报告」

巧合的是，长安汽车高层增持次日，比亚迪也发布高管团队增持股份公告，32人共增持48.82万股，增持金额合计5232.78万元，人均超160万元。

不久前，何小鹏曾动用2.5亿港元增持小鹏汽车310万股A类普通股股票。

这种增持规模，显然难以彻底打消投资者对长安汽车未来发展前景的疑虑。

05

另值得一提的是，不知是何种原因，长安汽车，从6月开始，作为上市公司本应该更加透明，但其销量数据却变得神秘起来，不再如之前那样，将自主与合资板块的销量数据逐一公布，给投资者提供清晰透明的参考。

「图片来源：长安汽车2025年8月产销快报」

这显然与资本市场预期长安升级为央企后，理应变得更加透明背道而驰。

但即便销量公告已极度简洁，也仍能从中瞥见一二。

根据长安汽车发布的销量公告可计算得出，今年前8个月，除“自主品牌”外，其余销量为27.52万辆。

可行业公开数据显示，今年以来，长安福特、长安马自达合计批售15.65万辆（含出口）。

两组数据悬殊之大，不免令人心生疑问。可即便以27.52万辆均为合资板块销量计算，两家合资企业月均销量之和，月均仅3.44万辆，不如比亚迪、吉利一款车型单月销量。

不论是一汽、东风，还是上汽、广汽，这些汽车央国企，没有一家愿意放弃合资企业打下的江山，“稳合资”几乎成为一种共识。

加之国家已明确2026年起对新能源汽车恢复征收车辆购置税，随着鼓励性政策退坡，以燃油车为主的合资车企或迎来转机。

在此背景下，长安汽车是否愿意将更多集团资源给予两家合资企业，帮助它们摆脱困境的同时，获得在华产品开发的更多主导权？

毕竟，现在说长安自主板块已强大到足以支撑起长安的所有，恐为时尚早。

况且作为长安汽车高端化的代表，阿维塔目前月销量仍在万辆规模徘徊，高端化进程仍有很长的路要走。

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升级为央企，让朱华荣治下的长安汽车一时风光无两。

但有句老话，风水轮流转。

长安的“富裕仗”只不过刚刚开始，待将手中握有的丰富资源真正转化为市场竞争力，或许才能实现长安汽车和资本市场所期待的“长治久安”。

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