财务健康度是生存分水岭。

增收不增利，增量也不怎么增收。

这放在任何一个行业，都是非常不正常且不合理的财务表现。

可这样的情况，就发生在2025年已经走完前三个季度的汽车行业。

然而，从“宁王”亮眼的三季报来看，仿佛汽车市场发生的一切非理性竞争，与其没有什么太大关系。

无法回避的现实是，中国汽车行业在惨烈价格战、快速车型迭代、虚假营销宣传与非理性竞争导致的市场剧烈分化中，艰难前行。

一方面，中国新能源汽车渗透率持续提升，智能化竞争白热化；另一方面，部分上市车企“增收不增利”、现金流紧张、负债高企等问题凸显。

为应对国民经济战略性支柱产业的非理性无序竞争，国家最高层多次释放明确信号，整治汽车产业的非理性竞争。

其实透过20家中国主要上市车企财报，《汽车K线》对营收、利润、现金储备、账期及资产负债率等核心指标的剖析，就能够一窥中国汽车行业竞争的真实格局与现状。

哪些上市公司未来基本面会更稳健，有增长动力，也可有一些基本判断。

比亚迪：高处不胜寒

从营业收入来看，比亚迪以3712.81亿元的规模傲视群雄，同比增长23.3%；归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%。但引人注意的是，其净利润增速明显低于营收增速，营收增速低于同期销量增速。

这反映出即便是新一哥比亚迪，也没能扛住市场价格战对其盈利能力挤压。这也就难怪，比亚迪一边进行产业链垂直整合，一边要求供应商降本。

通过财报不难发现，比亚迪账期略微增加15天，为142天。

不过比亚迪资产负债率继续降低，已经降至71.08%，为近三年新低；现金储备则高达1561亿元，亦为近三年新高。

引人注意的是，9月，比亚迪销量十几个月来首次同比下滑，让人略有担忧。前9个月销量为326万辆，同比增长18.64%，似乎有意控制节奏补短板。

K：一边老板娘亲自上阵拓展海外市场，另一边国内全力拓展高端化。

上汽集团：姜还是老的辣

中国汽车业曾经的带头大哥——上汽集团，以2995.88亿元营收位居第二；净利润同比下滑9.21%为60.18亿元，虽仍为汽车国家队之首，但盈利能力不及比亚迪、吉利汽车、长城汽车三家主要民营上市车企。

可是从资产负债率角度来看，上汽集团可谓相当优秀，仅为61.49%；现金储备更是冠绝所有汽车业上市公司，高达2468.3亿元，可以说是真正的不差钱！

同期上汽集团账期减少7天。

不过，在全新管理层一年多的深度调整下，上汽集团明显呈现出老牌劲旅王者归来的势头。9月，上汽集团销量达到43.9万辆，同比增长40.39%，前三季度销量逼近320万辆，同比增长超20%。

K：永远不要低估一颗王者的心。

小米集团：欲速则不达

仰仗电子消费业务以及汽车业务超高速爆发式发展，小米集团上半年营收高达2272.5亿元，同比增长38.23%；汽车业务贡献度早已超过十分之一！

雷军做梦也没想到造车把自己的小米集团，推进了万亿市值俱乐部。

虽然汽车业务亏损，但不妨碍小米集团豪取228亿元净利润，暴增146%。造车让小米集团整体品牌溢价大幅提升。

从财务角度来看，小米集团也是参与汽车制造的上市公司当中，为数不多资产负债率低于50%的公司，应付账款账期低于100天。

尤其值得注意的是，由于有手机和消费电子业务提供充裕现金流，小米集团现金储备高达2359亿元，仅次于上汽集团，也是不差钱的主。

K：后来者可以居上，但一定要守正出奇，才能行稳致远。

吉利汽车：鸿鹄之志

作为全球范围内唯一拥有可媲美特斯拉布局的中国汽车公司或者说是科技公司，吉利汽车上半年实现营收首次达到1502亿元，同比增长26.51%。

虽然归母净利润下滑13.9%，但92.9亿元的盈利水平仅次于比亚迪（小米汽车业务为亏损）；且若抛开2024年出售附属公司收益等因素，吉利汽车上半年核心归母净利润为66.6亿元，同比增长102%。

由于汽车行业竞争加剧，吉利系也开始回归“一个吉利”，握指成拳。

上半年，吉利现金储备达到588亿元，为近三年最高。与此同时，其账期为137天，在17家上市车企中列第二，优于广汽集团。

上半年，吉利汽车资产负债率为66.4%，处于行业平均水平。

9月，吉利汽车销量为27.3万辆，同比增长35.24%；前三季度为217万辆，同比增长45.68%，是中国销量TOP10中增速最高的上市车企。

K：从熊猫、星愿，到领克、极氪，吉利汽车的规模和溢价在所有上市车企当中，是最均衡的，更别忘了大吉利的全生态链布局。

长城汽车：稳中有忧

长城汽车2025年上半年实现营业收入923.35亿元，同比微增0.99%；归母净利润63.37亿元，同比下滑10.21%，呈现“增收不增利”态势。

上半年销量56.98万辆，同比增长1.81%，增速放缓明显，似乎在激烈价格战与产品迭代中面临增长瓶颈。

不过随着下半年多款新车的接连上市，长城汽车前三季度销量同比增速达到8.15%，明显好于上半年。

财务健康度方面，长城汽车现金储备达501.20亿元，为近三年高位，在行业中处于中游偏上水平；资产负债率为61.98%，同样处于行业中等水平，财务结构相对稳健；但账期延长至183天，较2024年增加19天。

面对零跑、小鹏等新势力在细分市场的快速崛起，长城汽车在电动化与智能化转型中，步伐略显迟缓，亟需继续通过产品创新与成本控制提升盈利弹性。

K：见过大起大落，还是赚钱要紧，步步为营，中国最稳的上市车企。

北京汽车：内外交困

老牌国企北京汽车上半年虽营收同比下降12.64%，但仍能以823.98亿元排在东风汽车集团和长安汽车之前。

该公司同期归母净利润仅3.6亿元，大幅下滑81.8%，盈利空间被严重挤压。

上半年，北京品牌、北京奔驰、北京现代和福建奔驰合力销售42.1万辆，同比减少6.44%，市场表现略显疲软。

其现金储备271.42亿元，虽较2024年有所回落，仍属安全边际之内；账期106天，同比增加22天，供应链压力已逐渐显现。

不过，资产负债率为52.5%，财务杠杆控制较好，但低利润与负增长折射出传统燃油车业务收缩与新能源转型不畅的双重挑战。

作为北汽集团旗下主力，北京汽车在智能化与电动化布局上仍需加速，填补合资业务缩水留下的空缺，以应对行业结构性调整。

K：阵痛之中，唯有断腕改革方能重获生机。可作为老牌地方国企，北京汽车不差好爸爸。

东风汽车集团：忍辱负重

合并口径下，东风汽车集团上半年实现营收820.44亿元，同比下降6.08%；税前溢利4.72亿元，同比大幅下滑21.1%。

若仅看上市公司东风集团股份，其上半年营收增长6.62%至545.33亿元；但归母净利润却暴跌91.96%，仅为0.55亿元，盈利能力几近触底。

这一方面是因传统燃油车市场持续萎缩，曾依仗许久的合资板块已无法撑起东风的天空。

另一方面，经营重心随着转向自主品牌，在产品研发、渠道建设、市场营销等方面投入加大，在短时间内拖累了其业绩表现。

不过，作为汽车央企，东风汽车集团现金储备872.4亿元，规模位居TOP5，为其技术投入与业务调整提供支撑；账期224天，略增4天，供应链关系相对稳定。资产负债率51.56%，财务结构健康，但低利润与负增长凸显其转型滞后压力。

在电动化与智能化浪潮中，东风需要加快产品迭代与品牌重塑。所幸的是，东风汽车新管理层去年至今全面到位后，东风从产品和资本层面上新举措接连不断，一改之前颓势。

今年6月，整合风神、奕派、纳米三大品牌的奕派科技正式成立；岚图汽车引入增资，并计划分拆独立上市；从集团资源整合到资本运作，东风正在积极求变，销量业绩也在扭转。

K：“二汽”转身，既需魄力，更需速度，但作为央企，从不缺少关怀。

长安汽车：破旧立新

已升级为新央企的长安汽车，今年上半年录得营收726.91亿元，同比下降5.25%；归母净利润22.91亿元，同比减少19.09%，遭遇“营利双降”。

不过，其现金储备为529.92亿元，保持在较高水平；而且账期193天，同比缩短12天，显示其供应链管理的优化。资产负债率56.66%，财务健康度良好，位居20家上市车企第8位。

今年9月，长安汽车月销同比增长24.92%，达到26.63万辆；前三季度已累计销售206.61万辆，同比增长8.46%，跻身行业TOP5，仅次于比亚迪、上汽、吉利控股集团和中国一汽。

在完成央企整合后，长安汽车提出的“香格里拉”“北斗天枢”“海纳百川”三大战略得以加快实施，其全产业链布局已初现雏形。

目前，阿维塔、深蓝、启源三大新能源品牌已成为新长安的核心骨架，又有海外市场成为新的销量增长点，若能在新能源与智能化领域继续突破，有望在下一轮竞争中占据主动。

K：整合与转型并进，长安汽车“国家队”底色或将焕发新光，就像朱华荣自己说的，从没打过这么富裕的仗。

赛力斯：咬定华为不放松

最先与华为联手的赛力斯，上半年营收同比下降4.06%为624.02亿元，但归母净利润达到29.41亿元，同比增长81.03%，创历史同期新高的同时，成为行业中少数“减收增利”的企业。

赛力斯上半年销量为19.86万辆，同比下滑15.77%，但以问界M8、M9为代表，问界品牌均价约40万元仍热销，推动毛利率提升至28.93%。

截至9月末，前三季度赛力斯销量同比下滑7.79%至34.07万辆。

可截至上半年，赛力斯现金储备达482.12亿元，连续第二年保持于高位，位居行业第9。

不过，账期266天，暴增106天，其快速扩张过程中，对供应商资金的依赖较为明显。

另外，资产负债率达76.08%，虽处高位但较往年有所改善。这也是为何赛力斯紧急谋求港股IPO的重要原因。

通过与华为深度合作，赛力斯短时间内在智能辅助驾驶与座舱领域建立优势，成为跨界合作的典范。但赛力斯也要居安思危，自身硬才是真的硬，毕竟华为汽车朋友圈在逐渐扩大。

K：借力华为，赛力斯证明了“生态共赢”的可行性，登录香港资本市场，让赛力斯打开国际资本大门。

广汽集团：承压求变

作为汽车“国家队”的重要成员，广汽集团2025年上半年面临显著挑战，营收426.11亿元，同比下滑7.88%；归母净亏损25.38亿元，同比由盈转亏，且连续第二个季度亏损，陷入阶段性亏损状态。

广汽集团前三季度销量为118.37万辆，同比下滑11.34%，销售层面继续承压。

财务层面，其现金储备为419.76亿元，处于行业中游；资产负债率低至44.65%，为行业最优水平之一，广汽的抗风险能力依旧稳健。

虽然账期由2024年的113天增加至138天，但仍是行业TOP3水平。

相比之下，同属国企阵营的江淮汽车处境更为严峻，其上半年营收193.97亿元，净利润亏损7.73亿元，现金储备仅134.33亿元，而资产负债率高达75.26%。

江淮的境况凸显在行业剧变中，部分传统车企若转型迟缓，即便有国资背景，也将面临巨大的生存压力。

K：如何将资金转化为竞争力，是广汽目前的最大考题，但左拥华为，右抱京东宁德，广汽“变脸”真快。

造车新势力：冰火两重天

2025年上半年，造车新势力阵营分化明显。

零跑汽车营收242.5亿元，同比增长174.15%，并首次实现半年度盈利；小鹏汽车营收同比增长132.51%，亏损收窄至11.42亿元。

早已“上岸”的理想汽车，实现营收561.72亿元，微降1.99%，但净利润17.43亿元，实现“减收增利”；而蔚来虽营收增长13.49%，达到310.43亿元，但累计亏损已超1200亿元，目前正全力冲刺四季度实现单季盈利。

在现金储备方面，理想汽车达1069亿元，成为行业四家现金储备破千亿企业之一；零跑、小鹏分别为295.80亿元、475.70亿元，北汽蓝谷仅82.66亿元。

资产负债率中，极氪虽高达140.85%，但背靠大吉利，近期又在回归“一个吉利”战略下，即将回归吉利汽车，使其不会受到资产负债率过高的影响。反倒是93.39%的蔚来看上去有些危险。

账期方面，小鹏缩短63天至170天，为新势力之最优；理想、蔚来分别增至208天、220天。

新势力虽在销量与营收上高速增长，但除零跑、理想外普遍亏损，现金储备更是分化严重。

K：造车新势力竞赛不仅是销量的比拼，更是资金与效率的终极考验，即便已经短期实现盈利，也无法掉以轻心！毕竟账是可以做出来的。

Views of AutosKline：

2025年中国车市已过四分之三，在一场关于资金、技术、效率与供应链协同的全面竞争中，不仅是企业短期业绩的比拼，更是长期战略与执行力的较量。

纵观上市车企财报不难发现，所有车企都在做一件事：增加现金储备，应对不时之需。

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