图片来源：度哥

11月25日，蔚来发布2025年第三季度业绩公告，这一季度，蔚来汽车交付量为8.71万辆，同比增长40.8%、环比增长20.8%。蔚来品牌、乐道品牌、萤火虫品牌的交付量分别为3.69万辆、3.77万辆、1.25万辆。

得益于交付量的增长，蔚来2025年第三季度收入217.94亿元，同比增长16.7%。其中，汽车销售额为192.02亿元，同比增长15%。

不过目前蔚来仍处于亏损状态。2025年第三季度，蔚来经营亏损为35.22亿元，同比收窄32.8%；净亏损为34.81亿元，同比收窄31.2%。

在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来创始人、董事长李斌表示，对四季度实现盈利充满信心。蔚来能够做到吗？

1

爆款车型拉动销量●

在财报中，蔚来提到，全新蔚来ES8创下在中国40万元以上纯电动车型交付量破万的最快纪录，乐道L90连续三个月保持大型纯电SUV销量第一，萤火虫自交付以来迅速在智能电动高端小车市场占据领先地位。

值得一提的是，2025年上半年，乐道的交付量不及预期。2025年4月，乐道原总裁艾铁成离职，蔚来原能源业务负责人沈斐担任乐道汽车总裁，全面负责乐道销售工作和区域公司管理。同时，蔚来CEO李斌将深度参与乐道业务，研发、供应链、质量等部门向其汇报；乐道的营销体系业务则直接向蔚来总裁秦力洪汇报。

而后发布的乐道L90成为了乐道品牌的爆款。7月10日，乐道L90启动预售，整车购买27.99万元起，电池租用方式购买19.39万元起。数据显示，自8月1日正式开启交付以来，乐道L90连续三个月交付量破万，三个月累计交付33348辆，且月交付数据逐月递增。这一成绩，使得乐道L90成为蔚来公司历史上交付量破万最快的车型。

在不久前的广州车展上，乐道汽车总裁沈斐接受媒体采访时表示，相比于盯着竞争对手的出牌，乐道更倾向于修练内功：提升品牌知名度，以及强化组织的凝聚力与战斗力。同时，对于外界期待的下一款爆品——大五座SUVL80，乐道选择将其发布计划推迟至明年一、二季度。L90的订单量远超预期，乐道还没有充足的产能消化这些订单。

这也意味着，乐道目前的重心仍是保证乐道L90的交付，对新品的推出则并不是目前最重要的。

同时，8月启动预售的全新蔚来ES8也同样成为了另一热销车型，其售价40.68万-44.68万元，租电方案29.88万-33.88万元。数据显示，全新ES8在上市41天后交付量便突破10000台。

由于高毛利车型的畅销，蔚来的毛利率从2024年第三季度的10.7%提升至2025年第三季度的13.9%，其表示，主要是汽车毛利率提升——汽车毛利率从2024年第三季度的13.1%提升至当前的14.7%；及降本增效举措带来的零部件、配件销售及车辆售后服务毛利率提升。

值得一提的是，在2025年第二季度的说明会上，蔚来管理层表示，第四季的的目标是，乐道L90与全新ES8毛利率达到20%，整车毛利率实现16%-17%，以此推动公司达成盈亏平衡目标。

在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来表示，从目前与合作伙伴讨论的成本，包括年底第四季度的降价角度来看，公司在第四季度应该可以实现18%左右的整车毛利率。考虑到这期间ES8的销量、交付量在第四季度会有非常大的跃升，ES8本身的毛利率也会超过20%。因此，相比第三季度，第四季度的毛利率预期会有显著增长。

2

持续降本●

亏损收窄也源于蔚来的降本增效。

2025年第三季度，蔚来的销售成本为187.69亿元，同比增长12.6%，其表示主要是由于交付量增长，部分被单位物料成本下降所抵销。研发费用为23.91亿元，同比减少28%，蔚来表示，主要是是由于组织优化带来的研发智能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。销售、一般及行政费用41.85亿元，同比增长1.8%，主要是由于新产品推出相关的销售及营销活动增加。

值得一提的是，在2025年第二季度的业绩说明会上，蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌表示，预计2026年公司将保持每季度20亿至25亿元的研发投入。

在2025年第三季度业绩说明会上，蔚来也表示研发费用仍维持在每个季度20亿左右的强度，没有计划进一步减少研发费用，其主要工作还是在于如何持续提升研发效率。也就是基于CBU（基本经营单元）机制，让每个季度20亿左右的研发费用有更大的产出。

目前，蔚来的每个项目都要立项，基于投入产出来评估和决策每一个项目，并持续地复盘改进。而且，其相信目前的研发费用强度能够在接下来的几个季度里支撑公司在车型、关键技术领域的竞争力。

资料显示，在2025年3月，蔚来内部开始落地基本经营单元经营机制，即将公司所有经营工作拆分为多个互不重叠的基本经营单元，每个单元都必须建立明确的ROI（投入产出比）指标和业绩考核奖惩机制。

在财报中，蔚来预期2025年第四季度的汽车交付量为12万-12.5万辆，同比增长约65.1%至72.0%；收入为327.58亿元-340.39亿元，同比增长约66.3%至72.8%。

在业绩说明会上，李斌也表示，有信心实现第四季度盈利，同时公司也将其定为了经营目标之一。同时，蔚来2026年的全年经营目标是实现全年盈利。

在2026年的产品矩阵上，李斌表示，全新ES8和乐道L90在2026年仍处于新车周期，同时，公司将推出三款大车型，包括乐道L80、蔚来ES9以及换代ES7，分别在二季度推两款、三季度推一款。萤火虫品牌2026年将不会推出第二款车型。同时，不会因阶段性政策变化调整产品发布节奏。

随着高毛利车型持续放量、成本管控不断深化，蔚来对实现盈利目标也更加有信心。但面对行业竞争，以及新车型的层出不穷，蔚来能否保持爆款的销量，能否获得持续的盈利能力，也是未知数。

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）