新能源观（ID：xinnengyuanqianzhan）原创

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近日，“蔚小理”三兄弟交出了2025年第四季度及全年的成绩单，有人欢喜有人愁。

小鹏和蔚来，终于在成立十余年后，实现了单季度首次盈利，蔚来创始人、董事长李斌和小鹏汽车董事长何小鹏也实现了年初立下的“Flag”。

再看理想，虽然仍保持了千亿营收，但财报并不出彩。继2025年第三季度由盈转亏之后，理想在2025年第四季度经营利润依然为负。

2025年已是过去式，2026年的第一个季度也即将结束。在2026年，这三位“好兄弟”也分别亮出了不一样的打法，定下了不同的目标。

蔚来再次明确了“40%-50%的年销量增长（即45.64万至48.9万辆）”；理想要在“2025年实现超20%增长（即48.8万辆）”；何小鹏则表示，“新车型有望助力小鹏汽车实现销量季度环比大幅增长”，还是要蝉联销冠。

他们的“Flag”能否再次实现呢？

1. 2025的“蔚小理”，有人在卖车，有人在“理财”

2025年，我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高。

其中，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，连续11年位居全球第一的同时，新能源乘用车渗透率达54%。

在这一大背景，小鹏和蔚来的销量均实现了小爆发。

先看蔚来，尤其是第四季度，交付量达到了12.48万辆，同比增长71.7%。

这一成绩，一方面直接推动蔚来全年汽车交付量达到32.6万辆，同比增长46.9%。另一方面，也帮助蔚来创始人李斌实现了“2025年四季度盈利”的豪言。

2025年第四季度蔚来经营利润12.5亿元，四季度现金储备459亿元。得益于四季度的表现，2025年蔚来全年总收入874.88亿元，同比增长33.1%。

图/2025年蔚来汽车财报部分数据

来源/互联网 新能源观截图

再看小鹏汽车，2025年小鹏累计交付新车42.94万辆，同比增长126%，超额完成38万辆的年度目标。其中2025年四季度，小鹏卖出新车11.62万辆，12月单月交付超5.7万辆，实现单季度盈利3.8亿元。

值得一提的是，小鹏销量的提高不仅体现在国内，在海外的表现也增速明显。截至2025年12月底，小鹏汽车已在全球布局60个国家和地区。数据显示，2025年1-12月，小鹏汽车海外市场交付量达4.5万辆，同比增长96%。

2025年全年，小鹏实现营收767.2亿元、现金储备达476.6亿元。

图/2025年小鹏汽车财报部分数据

来源/互联网 新能源观截图

与蔚来、小鹏相比，顶着“第一家实现盈利的造车新势力”头衔的理想汽车，虽然仍保持着千亿营收，但卖车的速度和赚钱的能力，已经承压明显。

2025年第四季度，理想实现营收287.75亿元，同比下滑35.01%；汽车业务营收272.52亿元，同比下滑36.09%。

图/2025年Q4理想汽车营收情况

来源/互联网 新能源观截图

四季度，理想汽车亏损4.43亿元，这也是理想连续2个季度经营利润为负。

全年来看，理想的表现同样惨淡。2025年全年，理想营业收入1123亿元，同比下滑22.3%。其中，车辆销售收入1067亿元，同比下降23.0%，车辆毛利率也从19.8%回落至17.9%。

图/2025年理想汽车营收情况

来源/互联网 新能源观截图

相较于营收的下滑，利润的下滑幅度就更为明显。2024年理想净利润80亿元，但到了2025年，只有11亿元。而这11亿元，还是因为全年高达19.19亿元的利息和投资收入，对冲了全年5.21亿元的亏损所得。

增程红利消退且竞争对手的日益增多，再叠加纯电陷入“卖车不赚钱”的尴尬窘境，是理想陷入转型阵痛期的关键。

2. 钱不是一日赚的，也不是一日亏的

蔚小理的2025年呈现出的业绩分化背后，是三家在过去十年战略、技术以及产品布局等多重因素共同作用的结果。

在亏损的前10年，蔚来和李斌不止一次徘徊在“生死线”，全网的网友都在喊话李斌，要教他做CEO。

事实上，2025年全年，蔚来净亏损仍旧达到了149.43亿元。但得益于四季度的表现，这一数字较同期大幅收窄33.3%。扣除股权激励费用及组织优化费用后，2025年全年蔚来经调整净亏损124.14亿元，同比下降39.4%。

图/2025年蔚来汽车主要财务业绩

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蔚来能够盈利，关键是纯电三排大六座。数据显示，乐道L90上市5个月实现交付43439辆；蔚来全新ES8在2025年12月的单月销量达到了22256辆。

产品力是一方面，好成绩也离不开蔚来10年180亿对充换电的投入，培养了数十万消费者对换电的使用习惯。

财报显示，截至2025年12月31日，蔚来在全球已累计建成换电站3737座，充电站4877座。根据蔚来披露的数据，春节期间，蔚来换电连续5日刷新单日服务纪录，且单日换电总量达177627次。

图/截至2025年12月31日蔚来建桩情况

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小鹏同样在亏损的泥潭里陷入十年，还被贴上了“叫好不叫座”的标签。

在最近的一次直播中，何小鹏直言“过去连续十几个月，小鹏汽车每月投入3亿元，笃定押注第二代VLA。”

对技术的执着终于让小鹏汽车走进了国内智能驾驶第一梯队，与此同时，小鹏在过去两年，精准找到了消费者的痛点，将高阶智能驾驶技术下放到10万元价格区间，靠着“智驾下放+大众化车型”的双轮驱动，小鹏汽车一举实现了逆袭。

数据显示，2025年全年，小鹏MONA M03总销量超过17.5万辆，扛起了小鹏销量的半壁江山。

与此同时，小鹏在出海、与大众集团的合作方面，也在不断发力。3月13日，小鹏与大众汽车联合开发的首款产品与众08正式实现量产。

图/与众08量产启动仪式

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与蔚来和小鹏不同，理想是新造车品牌中最先盈利的。理想盈利的关键点在于，在补能基础设施尚不成熟、消费者对电车的使用习惯未培养起来的情况下，精准找到了消费者的补能痛点，推出了增程动力车型，解决了消费者的续航焦虑。

除此之外，在产品端的“套娃”策略也大幅降低了理想在供应链端的投入成本。

2023年，理想全年营收1238.5亿元，同比增长173.5%，成为国内首家营收破千亿的新势力车企。

2024年，理想汽车凭借50万辆的交付量，录得营业收入近1500亿元。

2025年，理想增长失速，盈利能力更是大幅削弱。这背后，一方面是增程市场玩家增多，产品同质化日趋严重，且市场整体增速放缓。更为关键的在于，理想在从增程向纯电转型过程中的失误。

有业内人士总结道，尽管理想的纯电车型在竞争力方面并不逊色，但却错失了纯电市场扩张的黄金期，“再叠加竞争对手挤压、产品定价策略失误以及网络舆论冲击等多重因素的影响，最终导致理想陷入了产品结构失衡、销量下滑的转型阵痛期。”

但从理想今年2月的销量中可以看出，其纯电车型正在发力，理想I6超1.5万辆的月销，正在逐渐证明理想汽车在纯电车型方面的能力。

3. 2026，蔚小理命运几何？

有业内人士基于理想2025年的财务数据，给出了“2025年是理想近三年表现最差的一年”的结论。

作为理想汽车掌舵人的李想，也毫不避讳的多次谈到公司转型过程中的失误。

在2025年的财报电话会上，李想坦言，理想过去最大的失误是“用经销商的方式管理直营体系”，导致渠道效率低下，而战略调整，让企业付出了惨痛代价。

2026年开年，理想对直营体系进行了改革，启动了“门店合伙人计划”，同时关闭部分低效门店，将资源集中在核心商圈。

图/理想汽车开启合伙人计划

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李想提到，“公司将赋予优秀店长更大的经营决策权，并让他们参与门店利润分成，目标是培养出年收入超百万的店长，使其收入达到行业平均水平的三倍。”

但调整尚未真正落地之前，谁也不敢断言理想的2026一定会比2025有所改善，还是会更加糟糕。

同样，对于蔚来而言，虽然在2025年第四季度凭借着乐道L90和全新蔚来ES8实现了盈利，但想要在2026年继续盈利，并实现李斌“全年盈利”的目标，难度也是相当大。

图/蔚来ES9

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一方面在于昔日的爆款车型已经出现了销量下滑的情况。虽然全新ES8仍旧保持月销破万，但整体销量和增速已然大幅下降。另一款产品乐道L90，销量上则出现了断崖式下跌。

图/乐道L90近半年销量趋势

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推出更有竞争力的爆款车型，接替全新ES8的热度成为了蔚来2026年的挑战之一。

另一方面，作为蔚来最具竞争力的换电站，依旧是一项高投入的重资产。而根据李斌提到的“未来5年每年1000座换电站”的建设速度，再叠加其对芯片、技术等的研发投入，想要实现持续性盈利尚难定论。

小鹏同样命运多舛。2025年年初，助力小鹏一度登上月销辆冠军位置的功臣，是定位中低端车型的MONA M03。此后的一整年，尽管小鹏推出了小鹏P7、小鹏G6、小鹏G9等多款具有竞争力的车型，但小鹏MONA M03仍旧是小鹏的销量担当。

懂车帝数据显示，最近半年小鹏排名前三的车型分别为小鹏MONA M03、小鹏P7+和小鹏P7，销量依次为69048辆、25977辆和20481辆，销量差距明显。

图/小鹏汽车近半年销量TOP4车型

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在当前的市场竞争中，想要“活得更好”，显然不能只做好下沉市场。

小鹏并不缺少高端车型，且在成立之初也给消费者留下了一定的高端品牌定位的认知，如今需要做的就是更好地解决“下沉走量”与“品牌上攻”。

除了卖车，蔚小理也都在尝试第二增长曲线。

比如小鹏汽车押注物理AI，发布了第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON，以及汇天两套飞行体系，甚至将品牌定位都改为“物理AI世界的出行探索者”。

图/小鹏IRON机器人

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理想也在AI+领域持续布局，并在内部信中断言，“2026年是理想成为AI头部公司的最后窗口期”。 

蔚来旗下芯片公司神玑在年初完成首轮融资，这也被业内视为蔚来在核心技术底座层面的进一步布局。日前，有消息称，神玑芯片正积极接触包括零跑、吉利等在内的多家头部车企，以探索盈利的更多可能。

捅破了盈利这层窗户纸，蔚小理的2026年更值得期待。

【头图由AI生成】