引言：销量下跌、利润下滑，江淮汽车的半年财报里，新能源车业务成为最大亮点，而从各大证劵机构给出的研报来看，新能源车业务或许已经成为江淮唯一的“出路”。

8月底，江淮汽车公布了其2017年上半年财报。财报显示，上半年江淮汽车营业收入为253.13亿元，同比下滑4.08%；归属上市公司股东净利润为3.45亿元，同比下滑40.31%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.92亿元，同比下滑59.59%。

不仅净利润大幅下滑，其净利润率也跌至1.36%，是其自2010年以来的最低水平。而其单车利润水平也下滑至十六年来最低水平，上半年其单车利润仅在千元左右，比去年全年单车利润4000元左右有明显下滑。

值得注意的是，在其上半年3.45亿元净利润中，新能源车补贴为1.24亿元，占其净利润总额的三成左右，如果去掉这部分利润，江淮汽车的盈利表现将更差。

不过，由于新能源车在中国的持续走热，投资机构依然看好江淮汽车的未来业绩，虽然不少机构下调了江淮汽车的目标价，但仍给予了“买入”或“增持”评级

传统车业务大幅下滑

在财报中，江淮汽车表示其净利润下滑的主要原因是，公司SUV销售不振、新能源车补贴退坡以及原材料价格上涨等因素，而作为其销量支柱，SUV车型的疲软影响明显。  

上半年，江淮汽车总销量（含商用车）为27.47万辆，同比下滑17.67%。其中，SUV车型销量为6.72万辆，同比下滑52.63%；MPV销量为3.07万辆，同比下降4.32%。

作为江淮汽车最热销的车型，由于小型SUV市场的整体萎缩及竞争加剧，江淮瑞风S3半年销量仅2.74万辆，同比下滑72%。实际上，江淮汽车的销量颓势从2016年下半年即已开始。

然而，一度被认为已被江淮汽车放弃的轿车业务，上半年销量却有不错的表现。上半年其轿车累计销量为1.4万辆，同比增长16.58%。不过，这是其新能源车主要为轿车的原因。

为了挽回销量颓势，江淮汽车在终端一直有不小的优惠幅度，这也影响了其单车利润和上半年收益。

8月15日，江淮还启动了针对瑞风S3和S2的官降，降价幅度分别为8000元～10000元，及4000元～5000元。  

这一官降幅度对于这两款车7万元～9万元的售价来说，可以说力度不小，目前来看，取得了一定成效。

江淮汽车8月产销快报显示，8月其SUV销量为6928辆，同比下滑41.56%；1～8月累计销量为8.03万辆，同比下滑52.77%，单月和累计销量降幅均有所收窄。

新能源车业务或将迎来爆发

随着销售旺季的到来，以及江淮汽车采取的官降措施，下半年江淮汽车的销量表现有望出现回暖，不过大幅降价对利润的影响也是显而易见的。

目前来看，江淮汽车未来的业绩亮点无疑将是新能源车业务。

上半年，江淮汽车纯电动车累计销量为9401辆，虽然受今年新能源车政策的影响，下滑3.28%，但整体表现仍然不错，在新能源车销量排行中也位居前列。

同时，据证券机构研报，江淮汽车6月的3001辆新能源车，补贴收入并未能实现确认，这笔补贴金额约在1.1亿元左右，如果能够得到确认，江淮汽车第二季度实际净利润下滑幅度或大幅收窄。

不过，这也说明了江淮汽车业绩目前过度依赖新能源汽车补贴的现状，而未来江淮对新能源车业务的依赖或将“更重”。

据介绍，年内江淮汽车还将发布三款新能源车型；其为蔚来汽车代工的首款量产车型ES8，预计将于2018年推出；与大众的合作也在快速推进中，首款车或2018年亮相。

这些新能源车方面的“动向”成为江淮汽车被投资机构看好的主要原因。

上周末，“双积分”政策即将公布实施和中国政府正在制定燃油车禁售时间表的消息，引发了广泛关注，而9月11日～12日，新能源车全产业链上市公司股价“普涨”，江淮汽车在9月11日、12日两个交易日，股价累计上涨10.72%。

政策的因素也为江淮汽车的未来添了一把助力，据估算，目前江淮汽车新能源汽车累计生产已达4.6万辆，这一数字折合新能源积分在8万分左右，除去其自身所需，江淮每年或有一半积分可供出售。

在未来政策明朗之后，出售积分或将成为补贴退出后，江淮汽车的又一重要利润来源。不过，政策仍未明朗，未来市场竞争也充满未知，江淮汽车未来的业绩仍充满变数。