国内新能源整车第一股、首日上市、两次跌停临时停牌、收盘前复盘再大跌、最终以暴跌36.88%至9.50元/股收盘，这就是北汽新能源上市首日的全部剧情。

这大大出乎很多人的意料，北汽新能源独立上市谋划多年，借壳ST*前锋前前后后也折腾了不短的时间，最终北汽新能源以7.61亿股股本、288亿估值注入之后实现上市，并更名为北汽蓝谷。

9月27日是北汽蓝谷正式复盘的日子，在此之前资本市场开始有所动作，不少声音为『国内新能源整车第一股』造势，还煞有介事的盘点了即将被带飞的相关股票，上市前一日各投资交易网站都开始有『北汽蓝谷复盘首日不设涨跌幅上限』的消息刷屏，似乎所有人都为北汽蓝谷复盘大涨做好了准备。

毕竟前有宁德时代连续涨停，后有蔚来汽车赴美『割韭菜』，北汽蓝谷被寄予厚望也不足为奇，然而上市首日的暴跌犹如一盆冰水，瞬间浇灭了投资者的热情，也让投资者开始以更加冷静、严苛的眼光审视北汽新能源。

从追捧到暴击

与北汽蓝谷复牌首日的暴跌形成鲜明对比的，是其曾经被各路资本争相入股的热闹场面。

北汽新能源成立于2009年，早在2014年时就有了独立上市的打算，2016年北汽新能源率先开始国企混改，共吸引22家非国有资本进入，持股达到37.5%，北汽新能源完成了30亿的A轮融资；2017年再次启动B轮融资，共融资111.18亿元，完成B轮融资后其股东共计33家，合计持有公司近53亿股股份。  

那么短短一年时间，为何资本对待北汽新能源态度大变呢？或许是因为北汽新能源漂亮的业绩开始频频出现问题，难以达成预期。2018年8月，北汽新能源销量为9187辆，位列新能源汽车销量榜第三名，而这已经使其连续三个月第三名了，与此前其长期盘踞冠军之位景象相比令人忧心。前8个月，北汽新能源累计销量为7.01万辆，仅完成其全年15万辆目标的46.75%。

北汽新能源销量不达预期的原因与其销量结构偏低端有很大关系，此前车壹条曾报道过6月12日2018年新能源车补贴新政实施前，北汽新能源销量主力EC系列停产停售的消息（补贴新政下销量『担当』遭停产，北汽新能源一上市要裸泳？｜车壹条），EC系列停产停售是因为难以达到补贴新政对于电池能量密度的要求，被迫停产停售。

EC系列是北汽新能源的绝对主力，占到其2017年全年销量的75%以上，其停产停售影响可想而知；北汽新能源只能换装新的电池包推出升级版车型进行销售，但从5月底停产停售到8月31日EC3新车上市，北汽新能源经历了3个月EC系列无车可售的窘境，销量下滑也就不难理解了。

病症在骨不在皮

短暂的销量波动并不能说明问题，也不会成为资本市场给予北汽新能源冷遇的原因，但北汽新能源的病症『在骨不在皮』。

仍以EC系列为例，作为北汽新能源的销量主力，EC系列定位多为微型车和小型车，售价相对较低，停产停售前的EC系列车型终端实际售价在5万元左右，而即便升级之后的EC3终端售价也不过6.58万元起。EC系列停产停售期间，撑起销量重担的是北汽新能源3月份上市的EX360，而这款车补贴后售价为7.99万起。  

从北汽新能源的销量结构不难看出，其整体产品偏低端，应对市场波动、竞争、消费升级等变化的能力都相对较弱，而更令人担忧的是这背后折射出的企业研发能力、制造能力、品牌力的问题。2013年到2017年，北汽新能源呈现出了一副高速增长的繁荣景象，但繁荣背后却并不是相匹配的企业实力。

据统计，北汽新能源2017年在北京占30%的市场份额，而在广东和上海只能占到7%和2%。而其公告显示，北汽新能源2015年、2016年和2017年1-10月营业收入分别为34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元；净利润分别为-1.84亿元、1.08亿元和3924.40万元。  

从2015年到2017年，北汽新能源销量持续增长，但盈利并不稳定，而这其中还包含每年大额的政府补助。北汽新能源的繁荣异常脆弱，任何来自补贴政策的风吹草动都可能对其造成致命的影响，而资本市场对新能源的热捧也正在降温，这样的北汽新能源实在不是最适合追捧的选择。

对于股民来说，以上这些或许都显得复杂、艰深，但他们同时是汽车消费者，对企业有自己的衡量标准，资本冷遇北汽蓝谷的原因用一个股民的故事，或许就足以说明问题：