“早！今天也要元气满满哦～”

4月3日，周五。早上9:37分，瑞幸咖啡（以下简称瑞幸）官微发布了这一天的第一条微博。

这是官微每一天都会进行的例行问候，在平时，它会收获50个点赞和10条评论，而在这一天的1个小时内，它的转发与点赞双双破万。

一切都与前一天晚上震动美股的暴跌有关，但在这条微博下面，少有人会提起这扫兴的事件，更多的话语充满了鼓励：“小鹿加油！”“我还有8张券没用呢，一定要挺住！”仿佛它并不是一家刚刚爆出“因造假22亿而导致股价暴跌80%”这类惊天丑闻的公司。

一半海水一半火焰，身处漩涡中的瑞幸，在路人粉的打CALL与财经媒体的批判下更显矛盾重重，而在这条元气满满的微博的背后，还有更多疑点待解。

2.5折的咖啡与2.5折的股票

截至当地时间4月2日纳斯达克收盘，瑞幸咖啡的股价定格在5.62美元，较前一日收盘下跌20.58美元，跌幅达到75.6%。对于这一局面，有网友戏称道，喝惯了2.5折的咖啡，没想到有一天还能买到2.5折的股票。

然而，这一句笑话对瑞幸的股东们来说却并不好笑。2.5折的咖啡，也许就是一切祸端的根源。

从诞生之日起，瑞幸咖啡的模式就一直备受争议。“像刷锅水一样”的瑞幸咖啡惹怒了无数对生活品味抱有追求的白领和小资爱好者，他们不惜在任何场合抵制瑞幸，并对其印在咖啡上的那句“好的咖啡不一定好喝”大加嘲讽。

今日激情下单的路人，依然在薅着瑞幸的羊毛

然而，在强大的资本面前，一切不和谐的声音都会被抹去。一年、两年，在一张张2.5折、1.8折甚至白送的优惠券无情攻击下，骄傲的人们低下了他们的头颅。如今，瑞幸已经深度渗透了一线到三线城市的商圈，成为了比星巴克更受青睐的选择。

然而，这样的流量却并未为这只小鹿带来盈利。那些花3元5元购买一杯咖啡的人们，可能很少思考瑞幸应该如何赚钱。而神奇的是，瑞幸的董事长与股东们似乎也不去想这个问题。

在一轮轮疯狂的融资、砸钱的背后，瑞幸咖啡的单店盈利率一直在负数游走，2019年的第一季度，瑞幸的财务报告显示，其单店盈利率仍定格在-44.3%，再往前推一个季度，这一数字超过了-45%。

奇迹发生在第三季度，财报显示，瑞幸的单店盈利率在第三季度实现了神奇的扭亏为盈，达到了12.5%。“这是商业模式的胜利”有人评价道，然而，几个月后美国浑水机构Muddy Waters Research）发布的匿名报告却清楚地显示，2019年第三季度瑞幸的门店营业利润被夸大3.97亿元。

这并不是胜利，而是惨败的前哨。当瑞幸的特别调查委员会确认了这一消息，并自曝2019年二季度至四季度期间伪造22亿元人民币的交易额后，一切都崩溃了。

不仅瑞幸股价暴跌，陆正耀手下的另一大派系神州优车、神州租车两家上市公司唇亡齿寒，分别下跌了21.75%和54.42%，“汽车新零售”的美好愿景也迎来了当头棒喝。

比股价下跌更为致命的是，瑞幸以及整个神州系所赖以为生的根源——融资扩张将被迅速刹车。WIND数据显示，截至2019年末，有158家机构投资者持有瑞幸咖啡股票，持股总数达4.6亿股，股比达23.93%。其中不乏美国银行、瑞银等重量级玩家，截至3月31日，这些机构并没有出现对瑞幸的大规模撤资。

换言之，瑞幸股价的垮台，实实在在地拉到了至少158家投资机构做垫背，让它们的管理者们彻夜无眠。

信任危机已经不可避免地蔓延开来。即使瑞幸不倒，今后在投资市场中也会面临人人避之不及的局面，尤其是美国银行这样的外资机构，绝无可能再对其进行合理的价值投资。而与其一衣带水的公司们也正饱受波及之苦：4月3日，深证上市的分众传媒股价下跌5.67%，在它的问询栏中，挤满了焦灼质询究竟会收到多少影响的股民。

在曝出如此的信誉丑闻后，瑞幸已经很难再靠高度融资的模式继续生存，神州系的未来正如股价一般，已然危在旦夕。

不是不“报”，时候未到？

与网络上沸反盈天的争论与力挺形成鲜明对比的，恰恰是站在漩涡中心的那群人。在瑞幸咖啡官博发布了那条转评过万的微博后，董事长陆正耀下午在朋友圈中也做出了回应：“今天更要元气满满！小伙伴加油！”

没有卖惨博同情，没有严肃问责道歉，有的只有云淡风轻。似乎对于陆正耀来说，市值的疯狂跳水，股东的哀嚎遍野，外界的挽歌高奏都与自己无关。

这样淡定的表现不止出现在陆老板一人的表态中。在陆正耀发布这则朋友圈后，瑞幸咖啡首席运营官（CMO）杨飞紧随其后：“资本的事我不清楚我也不想问，大家也别问我。做人呢，两件事最重要：必须实事求是，永远元气满满！”

瑞幸此时的猛然自曝，的确可以称得上杨飞所说的“实事求是”，然而就在一个月前，其对浑水机构调查所作出的反应，还是从上到下一致的“一否到底”。

是什么让陆正耀们在短短的一个月内学会了“实事求是”？又是什么让他与站在他背后的朋友们笑对惨淡的人生？除了“打落牙齿和血吞”的悲壮外，也许还存在着另一种可能。

瑞幸咖啡、神州租车、神州优车董事长陆正耀

翻回一个月前浑水机构所出示的那份报告，除了有关瑞幸数据作假的消息外，其在报告中还指出了另一要点：陆正耀等人已通过股票质押融资套现，抵押的股份数量几乎相当于持有的全部股份的一半，价值约为25亿美元。

那么，这笔钱究竟流去哪了？

抵押宝沃

陆正耀喜欢跑步，他曾表示跑步跟创业非常像，跑步需要合理配置体力，创业就是合理地配置资源。凭借这一生意经，陆正耀闪转腾挪、左右逢源，拥有了神州租车、神州优车和瑞幸咖啡三家上市公司。2019年1月，野心勃勃的陆正耀还通过神州优车将宝沃汽车收入囊中，开启了一场声势浩大的汽车新零售运动。

根据陆正耀的设想，汽车新零售模式将通过“从重到轻”的转变改造整个产业链的成本结构弊端，创造全新的效率和更好的客户体验。为此，陆正耀提出了1个支撑、4个变革和3个重新定义。1大支撑即通过神州租车和神州优车覆盖全国的网络，实现汽车贡献、深度试驾即维保代步服务。4个变革即销售渠道下沉、降低客户购买门槛、提升售后体验、实现经销商零库存。

汽车新零售在诞生之初，以其无比圆滑的故事和生动的姿态打动了投资人和消费者，但在实际落地过程中却又是另一回事。通过神州优车旗下的神州买买车，宝沃新车被卖给神州租车，神州租车再将车辆租给神州优车去跑专车服务，最后再由神州租车卖给二手车商。

在两家兄弟公司的帮扶下，宝沃出现了回光返照。2019年1-12月，宝沃汽车累计卖出54528辆新车，同比增长66%。但神州租车却因此难以为继。神州租车2019年财报显示，该公司全年营收76.91亿元，同比增长19.35%，但净利润却仅为8077.6万元，同比下滑89.38%。财报发布后，神州租车宣布将暂停新车采购项目，随后传出神州租车即将被私有化的传闻。

拖了神州租车后腿的宝沃继续为陆正耀带来麻烦。2020年1月17日，福田汽车发布公告称，公司尚有长盛兴业（神州优车实际控制）收购宝沃的14.8亿元的剩余价款未收到。此外，宝沃还需要在2022年1月前，偿还股东借款46.7亿元。前后想加，宝沃现在面临着61.5亿元的资金缺口，这笔巨款自然落到了神州系的头上。

值得注意的是，就在瑞幸咖啡爆仓当日，福田汽车发布公告称公司应收长盛兴业股权款本金14.8亿元延期至2020年12月31日一次性归还。但作为条件，长盛兴业需同意用北京宝沃（评估值40亿元）固定资产抵偿约40亿元的股东借款，剩余约9亿元的股东借款需在2022年1月17日前偿还。

长盛兴业由此失去了对北京宝沃固定资产的控制。根据协议，抵债后，长盛兴业需要从福田手中租赁北京宝沃的固定资产使用，租金具体金额以国资标准/备案的评估价格为准。

在陆正耀看来，所有的商业逻辑都是可以用数字算出来的，他曾表示瑞幸咖啡的每一步，都是经过深思熟虑、精密计算的结果。但机关算尽，却最终将其苦心经营多年的神州系带上了不归路。

中国证监会在得知瑞幸咖啡财务造假事件后，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。证监会表示，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

眼下，陆正耀在美国的上市公司已经成为众矢之的，在引起主管部门的注意后，另外两家在中国境内上市的公司又将走向何方？