近日，华晨集团在公告中证实，发行规模为10亿元的私募债“17华汽05”，票面利率为5.3%，未能按期兑付，发生实质性违约。按照相关规则，华晨旗下所有债券即将停牌。10月20日，该债券债项评级从AA-被调低至A+。对此，10月26日，华晨集团回应称，“当前资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，集团正在积极努力研究解决办法，华晨一定会积极妥善解决债券问题。”

对此，华晨汽车相关负责人解释称，在部分债券持有者跟风现象，影响公司的债券价格。“一方面，公司作为辽宁省的国企，不会让它出事，不用太过担心。另一方面，目前财务状况一切正常。”  

持股比例缩减25%

公开信息显示，华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会分别持股80%和20%，总部坐落于辽宁省沈阳市。目前，华晨集团在辽宁、四川和重庆建有6家整车生产企业，2家发动机生产企业和多家零部件生产企业；拥有4家上市公司，160余家全资、控股和参股公司。

从华晨汽车发布2020年上半年业绩报告显示，华晨中国今年上半年营收14.5亿元，同比下降23.85%；净利润则为40.45亿元，同比增长25.24%。华晨中国在营业收入大幅下滑的情况下，净利润却不降反升，主要得益于其合资公司——华晨宝马的利润贡献。值得一提的是，华晨宝马是华晨集团最为重要的财务支柱。2019全年业绩显示，华晨63亿的利润中，华晨宝马贡献了76亿。  

自宝马国产以来，华晨宝马的销量非常可观，今年9月份再次夺得豪华品牌冠军，数据显示，宝马9月份在中国市场的终端累计销量为80632辆，同比增长了27%。宝马带来巨大利润的同时，华晨节节败退，接近退市。以华晨V7举例，根据乘联会数据显示，2018年华晨V7销量12670台，2019年直接掉到了5659台，到了2020年，受疫情影响，前三季度总计销售347台。

可以说，此前华晨集团一直以来依靠着宝马来维持收入，但随着汽车产业股比政策的放开。华晨中国与宝马集团签署股权转让协议，根据协议，宝马汽车将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，持股比例将提升至75%。这意味着，华晨集团在股比骤降至25%之后，获得的收益也将大幅缩水。

招银国际研究部白毅阳表示，此事可能将导致华晨汽车后续融资受到影响。他指出，由于华晨汽车占有合资公司华晨宝马股比从50%降至25%，加上2022年股比放开政策将会落地，导致其从银行和资本市场的融资能力出现边际下滑。

管理层不作为

有分析师认为：华晨中华落到今天这步田地，作为曾经三军统帅的祁玉民要付很大的责任。虽然祁玉民曾经赋能过华晨，整合产业链上下游资源，让华晨一度“中兴”。但综合其十三年华晨职业生涯来看，当下不少舆论评价为“过大于功”，尤其是其过分依赖宝马，忽略了华晨自主板块的发展。

而作为祁玉民的继任者，目前来看，对于接手华晨阎秉哲做得似乎更差。2019年4月1日，阎秉哲走马上任华晨汽车集团控股有限公司董事长。但身负改革重任的阎秉哲上任后大部分时间却保持沉寂状态。

行业中鲜有阎秉哲对华晨中华进行改革的消息。最近关于阎秉哲的消息，还是今年年初，“新冠疫情”爆发之后开展的一些工作。至于华晨内部体制改革、新品计划、研发成果等干货，直到现在，也统统都没有向社会公布。

华晨中华内部人士表示：“并不是我们不努力，而是产品竞争力不足，并且新车计划迟迟不见出来。但领导层对此不以为然。”