撰文 | 杜咏芳

编辑 | 张 南

设计 | 甄尤美

10月24日，英特尔的财报会议传出了久违的好消息：第三季度净收入定格在41 亿美元，合每股90美分。而去年同期，它还背负着166亿美元的巨额亏损。

这一结果打破了英特尔35年来最长的连续亏损纪录。

在此之前，这家曾统治半导体行业的巨头已在亏损泥潭里挣扎了六个季度，每一次财报发布都伴随着股价波动与外界质疑。而这一次，它终于迎来了逆转时刻。

执行副总裁兼首席财务官戴维·津斯纳（David Zinsner）对未来充满信心：“第四季度，预测英特尔营收范围在128亿-138亿美元。”

资本市场也给出了积极反馈，该公司股价在盘后交易中上涨近8%，至41.10美元。

今年迄今为止，英特尔股价已累计上涨近90%，这样的涨幅不仅远超市场预期，甚至表现优于当下的芯片行业领头羊英伟达。

尤其令人瞩目的是，这近90%的涨幅几乎都是从8月份以来集中爆发的。

“虽然我们还有很长的路要走，但我们正在采取正确的步骤。”这是英特尔首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）在第三季度财报会议上所说的话。

他强调“我们在重建公司方面正在取得稳步进展”，并表示他的首要任务是保持步伐，提高公司业务的效率。

显著改善的资产负债表

津斯纳直言：“本季度的关键举措已显著增强公司资产负债表。”而这背后，是多股力量的强势加持与内部资产的巧妙优化。

美国政府将约90亿美元联邦拨款转换为英特尔10%的股权，一跃成为公司最大股东。这不仅是资金的注入，更像是给市场吃下一颗定心丸。

正如陈立武在财报电话会议上所强调的那样：“我们全力致力于推进特朗普政府恢复半导体生产的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们努力的重要合作伙伴。”

市场普遍认为，有了政府信用背书，英特尔“不会倒闭”的安全感大幅提升。

英伟达也伸手相助，宣布将投入50亿美元。这笔投资不只是财务上的支持，更藏着一盘技术协同的大棋：双方计划将英特尔的X86 CPU与英伟达的人工智能图形处理器深度整合。这无疑能帮英特尔在火热的数据中心市场站稳脚跟。

不过，津斯纳也透露，截至第三季度，英伟达的投资现金尚未到账。

科技投资巨头软银则更为迅速，今年8月承诺的20亿美元融资，在第三季度就已顺利汇入英特尔账户，为其短期运营和长期布局添砖加瓦。

在引入外部投资的同时，英特尔也在主动减负优化资产结构。

要知道，2015年英特尔曾豪掷167亿美元将专业芯片公司Altera收入麾下，而今年9月，它选择将Altera 51%的股份出售给银湖资本，通过减持回笼资金。

并且，汽车科技公司Mobileye的股份也被出售。不难看出，英特尔正通过剥离非核心业务，将资源更多聚焦于主业。

出走又被请回的CEO

从数据来看，英特尔第三季度的营收为127亿美元，同比仅增长3%，基本处于较为平稳的态势。

但是，在营收未实现大幅突破的背景下，英特尔却实现了从去年同期亏损166亿美元到本季度净收入41亿美元的关键性逆转。

上任仅仅6个月，就为英特尔带来如此大的变化，陈立武到底是谁？

陈立武现年65岁，美国公民，祖籍中国福建，出生于马来西亚，在新加坡长大。他在美国麻省理工学院攻读研究生，并获得了核工程硕士学位。

后来，陈立武搬到了旧金山，在那里经营着一家名为华登国际（Walden International）的风险投资公司，他将大部分注意力放在亚洲，尤其是中国作为芯片制造和设计中心的崛起。

华登国际在过去30年里投资了50亿美元，投资对象包括12个国家的600家公司。

华登国际的许多交易都在中国，而陈立武的普通话水平和广泛的人脉网络在中国发挥了重要作用。他是中国领先的芯片制造商中芯国际的早期投资者，并曾任该公司董事会成员。

截至2021年，他担任Cadence设计系统公司首席执行官已有12年。

Cadence是一家硅谷芯片设计软件制造商。在他任职期间，该公司成为该领域的领导者，收入增长了两倍，股价也飙升。

有意思的是，这次出任CEO，并非陈立武与英特尔的“初次邂逅”。他早在2022年就加入了英特尔董事会，被寄予厚望，协助公司重夺芯片制造的领先地位。

然而，2024年8月，陈立武却选择递交辞职信，离开英特尔。

据未获授权公开发言的消息人士透露，陈立武辞职的原因可能是他与首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）和其他董事存在分歧。

当时，陈立武对英特尔庞大的员工队伍、合同制造方式以及英特尔规避风险和官僚主义的文化感到越来越失望。

他希望裁减具体人员，包括那些对英特尔工程工作没有贡献的中层管理人员。

他强调，英特尔被层层官僚的中层管理人员所控制，而这些人阻碍了英特尔服务器和台式机芯片部门的发展，裁员应该集中在这些人身上。

上任之后，陈立武直接开启自己大刀阔斧的改革。

他开始思考如何调整英特尔的技术路线。

多年来，英特尔一直将希望寄托在18A工艺节点上，希望超越台积电，重新夺回技术领先地位。

但是，陈立武一直对18A的商业前景表示担忧，尤其是在台积电的N2工艺继续吸引大客户的情况下。

因此，陈立武考虑停止对外销售18A及其变体18A-P，转向探索14A工艺。他认为该工艺可以提供真正的竞争优势，并赢回苹果和英伟达等大客户。

并且，他开始同步推进自己之前没有获准的裁员计划。

陈立武明确透露：“我们正在实施一项约15%的员工裁员计划，预计到年底，全球员工总数将达到约7.5万人。我们已于第二季度完成了大量裁员，管理层级精简了约50%。”

目前，英特尔员工总数为8.84万人，较去年同期的12.41万人，减少近 3.6万人，人员结构的大幅精简为成本控制筑牢了基础，也成为英特尔扭亏转盈的重要助力。

除此之外，陈立武明确表示，英特尔不仅将不再推进在德国和波兰建厂的计划，还将进一步放缓在美国俄亥俄州建厂的步伐，把哥斯达黎加的业务整合到越南和马来西亚的更大工厂。

他在给员工的信中写道：“过去几年，公司投资过多、过快，但需求却不足。在此过程中，我们的工厂布局变得毫无必要地分散，利用率也不足。我们必须纠正我们的方针。”

然而，就在改革初见成效时，陈立武因过往与中国的商业往来陷入了政治争议。

8月7日，特朗普在Truth Social网站上发帖称：“英特尔首席执行官内心非常矛盾，必须立即辞职。这个问题没有其他解决办法。”

白宫官员表示，特朗普这么做是要确保尖端领域的领导人能够得到美国人民的信任。

令人意外的是，陈立武仅用4天时间就巧妙处理好了英特尔与联邦政府之间的敏感关系，展现了一名CEO强大的人格魅力。

8月11日，陈立武特地与特朗普及商务部长、财政部部长举行会谈，就“加强美国技术和制造业领导地位”作出承诺。

会后特朗普态度骤变，在社交平台称赞陈立武的“成功与崛起是一个了不起的故事”，英特尔股价随之上涨2%。

仍具诸多挑战性的未来

值得注意的是，英特尔的第三季度财报也透露出了其所面临的挑战。

数据中心CPU业务销售额为41亿美元，同比小幅下降1%，成为营收增长的薄弱环节。

供应紧张成为阻碍英特尔该业务发展的一大瓶颈。

津斯纳说：“第三季度市场对英特尔芯片的需求强劲，但目前我们的出货量无法满足需求，我想这是一个严重的问题。”

英特尔芯片需求强劲，主要源于数据中心运营商的一个关键认知：必须升级CPU，才能匹配先进AI芯片的发展步伐。这种升级能带来显著的功耗与性能优势，对于构建和运行AI应用至关重要。

此外，随着大量AI模型完成训练，产业重心正从“训练”转向“推理”。AI公司预计将把投资更多转向推理芯片。在此领域，CPU因其成本远低于GPU且功耗更具优势，将成为采购的重点。

也正因如此，英特尔明确表示，希望与英伟达的合作能为该业务注入新活力，推动其重振增长。

代工厂业务本季度的销售额42亿美元，同比下降2%，且当前收入完全依赖英特尔自用芯片的生产。

作为投资者重点关注的板块，英特尔的代工厂业务的未来布局一直备受瞩目。

尽管陈立武明确提出“拓展外部客户”的目标，但实现这一愿景仍面临双重挑战：一方面需投入1000亿美元的巨额资本用于产能与技术建设，另一方面尚未突破“缺乏主要外部客户”的困境。

财报显示，本季度，英特尔代工的Intel 10和7的产量高于预期，达到了关键的18A里程碑，并向生态系统发布了硬化的18A PDK。代工还推进了Intel 14A的开发，并继续在扩大其高级封装交易渠道方面取得进展。

但是，津斯纳明确指出，目前英特尔18A制程的良率（衡量其生产的芯片中有多少能够正常运转）“尚未达到我们所需的水平，无法实现适当的利润率”，良率可能要到2027年才能达到“行业可接受的水平”。

不过，英特尔也释放出积极信号：其最先进的芯片已于本季度在美国亚利桑那州工厂启动生产，为代工业务的长期发展积累了关键技术实力，也为后续拓展外部客户奠定了基础。

第二次决定命运的时刻

可能现在很多人都想不到，二十年前的英伟达曾差点被英特尔收购。一位参加收购会议的人士表示，事后看来，那是一个“决定命运的时刻”。

2005年，英特尔在硅谷可谓是风光无限，几十年来一直稳坐硅谷芯片公司的头把交椅。

当时，英特尔的首席执行官是以管理方式温和、亲切闻名的保罗·欧德宁（Paul S. Otellini）。

他向董事会提出了一个令人震惊的想法：收购英伟达，但收购价却高达200亿美元。

一些英特尔高管认为，图形芯片的底层设计最终可以在数据中心承担重要的工作，这种方法最终将主导人工智能系统。

要知道，英特尔在收购公司方面一向表现不佳，并且这笔交易若能达成，将是英特尔迄今为止最昂贵的收购。所以，董事会拒绝了这一提议。

近年来，随着公司估值的下降，一些大型科技公司和投资银行家甚至开始考虑曾经不可想象的事情——收购英特尔。比如，高通在2024年9月就曾与英特尔接洽，考虑收购的可能性。

那么，英特尔究竟为什么会沦落到如此地步呢？

21世纪初，芯片行业已显变革端倪。随着尖端芯片制造成本持续飙升，AMD于2009年分拆其制造业务，成立格芯。这一标志性事件，预示着“设计与制造分离”的崭新模式将成为未来主流。

然而，英特尔对此后知后觉，依然固守成规。

战略上的迟钝，使其接连错失时代机遇。

先是未能推出有竞争力的移动芯片，在很大程度上错过了移动互联网的黄金十年。

随后，在人工智能浪潮席卷而来时，它又屡屡受挫。尽管启动了诸多AI芯片项目，却常因领导层失去耐心或技术积累不足，在投入多年后戛然而止。

当英特尔在迷茫中徘徊时，竞争对手已悄然重塑行业格局。

英伟达凭借专注的数据中心专用芯片，奠定了在AI计算领域的主导地位；而在芯片制造的本行，英特尔的技术领先优势也已旁落，被台积电远远甩在身后。

内忧外困之下，英特尔董事会于2021年在投资者压力下邀请技术老兵基辛格回归。

基辛格提出了一条逆势而行的路径：不随大流增加外包，反而要斥巨资自建工厂，重振美国芯片制造业。

尽管当时英特尔已因多年的制造失误而陷入困境，他仍力排众议，启动俄亥俄州价值200亿美元的新工厂群建设，并将员工总数扩充至13.2万人，而这一数字，甚至超过了英特尔作为行业霸主时期的规模。

显然，这场豪赌未能如愿。

这些大规模投入恰逢疫情后笔记本电脑与个人电脑市场的急剧萎缩，导致英特尔毛利率骤降，远低于历史正常水平。

在财务压力下，基辛格不得不推出一系列紧缩措施，包括裁员、评估资产出售及潜在分拆计划。

投资咨询公司卡森集团首席市场策略师瑞安·德特里克（Ryan Detrick）锐评：“在他任内，英特尔股价下跌超过60%，这样的局面并不令人意外。”

随着基辛格被迫离职，英特尔经历了4个月没有正式CEO的管理真空。

最终，董事会作出了一个出人意料的决定：将重振公司的重任，交给了曾因理念不合而离开的华裔领袖陈立武。

也许，这正是继“是否收购英伟达”之后，英特尔面临的第二个“决定命运的时刻”。而这次，它没有让机会溜走。