11月5日，赛力斯正式在港交所挂牌上市，股票代码“9927.HK”，成为首家“A+H”两地上市的新能源车企。

据悉，赛力斯在正式挂牌前发售价定为每股131.5港元。但上市首日资本市场反应平淡，直接出现破发。其中，盘中股价最低触及118港元，较131.5港元的发行价跌幅接近10%；截至午间收盘，跌幅虽有收窄，但仍维持在近3%的水平，这与此前市场的狂热认购形成鲜明对比。

此前，10月31日赛力斯港股公开发售结束，彼时数据显示赛力斯香港招股公开发售超额认购133倍，融资认购超1700亿港元。

到正式挂牌前夕，赛力斯发布配发结果公告显示，此次发售股份总数为1.08亿股H股，其中香港发售股份数为1086.19万股H股，国际发售股份数为9775.71万股H股；募集资金所得款项总额142.83亿港元，所得款项净额140.16亿港元，成为2025年港股最大车企IPO（首次公开募股）。

从投资者结构来看，重庆产业母基金以21.76亿港元的认购额成为赛力斯此次港股上市的最大基石投资者，施罗德、韩国未来资产等国际机构也参与其中。这一系列机构的积极布局，足见资本市场对其基本面的高度认可。

这份认可的背后离不开赛力斯在正式登陆港股前交出的亮眼成绩单。根据其披露的三季度财报，今年前三季度赛力斯实现营业收入1105.34亿元，同比增长3.67%；净利润53.12亿元，同比增长31.56%；扣非净利润47.68亿元，同比增长26.70%。这份稳健增长的业绩表现也被视为其此次IPO能够获得资本青睐的核心原因。

可以看出，赛力斯前三季度的营收、净利润和扣非净利润均实现同比增长，扣非净利润占到净利润的九成。营收和净利润增长的背后是销量的持续提升，尤其是高端车型的占比提升。

从销量数据来看，今年前三季度赛力斯累计销售34.06万辆，同比微跌3.82%，但销量结构呈现显著亮点。在其整体销量中，问界系列车型占比超过90%，成为绝对主力；且该系列中的高端车型表现尤为突出，有效对冲了整体销量的小幅波动。

目前，赛力斯已构建起涵盖问界M9、问界M8、问界M7及问界M5四款车型的产品矩阵，全面覆盖22万-57万元高端SUV市场。通过差异化的产品定位、精准的价格梯度设置，以及贴合用户需求的场景化功能组合，成功在竞争激烈的高端新能源市场中站稳脚跟。

其中，问界M9在上市21个月后累计交付突破25万辆，刷新50万级别车型的交付纪录，并连续多月该价格区间的销量冠军。问界M8累计交付突破10万辆，上市仅四个月便稳居40万级销量榜首。

高端车型的畅销直接带动了赛力斯毛利率水平的提升。在M8、M9等车型的拉动下，今年前三季度赛力斯整体毛利率达29.38%，同比增长16.43个百分点。对比行业数据来看，这一水平较11.23%的行业均值高出约18个百分点，显著跑赢行业整体。

显然，赛力斯业绩的显著增长与盈利能力的提升，核心归因于问界汽车的成功；而与华为的深度合作，正是问界汽车得以实现这一成功的关键推动因素。

赛力斯的崛起及港股二次上市，与其和华为的深度绑定密不可分。2019年在多数车企对华为智选车模式仍持观望态度时，赛力斯已率先启动联合研发并在2021年共同推出AITO问界品牌，这一前瞻性决策成为其发展的关键转折点。

绑定华为的布局迅速转化为市场竞争力，随后问界品牌陆续推出M5、M7、M8、M9四款主力车型，精准覆盖不同高端价格带，并在不同细分市场取得出色成绩。

产品端的成功直接推动业绩实现历史性突破，2024年赛力斯彻底终结连续四年的亏损——归母净利润59.46亿元，毛利率达26.21%，显著高于比亚迪的20.7%。凭借这一成绩，赛力斯成功跻身特斯拉、比亚迪、理想之后的全球第四家盈利新能源车企行列。

不过需注意的是，随着华为“技术朋友圈”持续扩容，赛力斯曾独有的华为合作光环正逐渐减弱。这一变化，或许正是其港股上市首日破发的核心原因。

对赛力斯而言，如何在华为不断扩大的合作版图中，持续巩固自身竞争力，避免在多伙伴竞争中陷入被动，将成为其登陆港股后面临的首要课题。