前11个月，仅三家新势力目标完成率超80%。

理想汽车已经开始直播卖智能穿戴设备；小鹏汽车则把具身智能机器人搬到舞台中央，还给车装上油箱和发动机；零跑汽车铆足劲向上冲；蔚来则笑看储能国家战略……

各大上市造车新势力仿佛早就知道，汽车市场的好日子随着政策和扶持变化，已经快到头了。资本市场的耐心终将会消耗殆尽。

本周一来，几家上市造车新势力在资本市场表现，不尽如人意。

就在众新势力陆续公布11月销量数据后，多家上市新势力股价遭遇下跌，形成了“销量向上，股价向下”的鲜明背离。

2025年进入最后一个月，造车新势力发起的最后冲刺，不仅是销量的角逐，更是生存模式、战略定力与资本市场信心的全面考验。

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整体来看，多家新势力销量同环比出现不同程度下滑。与销量公布几乎同步的是资本市场的冷静，甚至消极反馈。

11月数据出炉后，多家上市新势力股价应声下跌。其中，12月2日小鹏汽车港股跌超5%，美股跌幅更是逼近8%，截至12月4日收盘，小鹏汽车港股报收76.2港元/股。

蔚来港股在12月2日大跌近7%，3日再跌3.32%，直到12月4日才终于止跌，收于39.28港元/股。

理想汽车则因销量持续疲软及三季度财报由盈转亏，港股、美股股价均已从高位显著回撤。若从年初138.3港元高点计算，到12月4日收盘，理想汽车市值蒸超1300亿港元。

近期，理想汽车已遭多家机构下调目标价。摩根大通更是在三季度对理想汽车美股进行了大幅减持。

市场的担忧显而易见。投资者关注的不仅是月度销量，更是增长可持续性、盈利前景以及应对激烈竞争的长期能力。

相比之下，11月下旬至今，吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车、广汽集团等传统上市车企，股价走势相对稳健，甚至呈现出较强上升势头。

不过，对于即将到来的2026年，上市车企恐将遭遇较强的市场压力。

瑞银近日就在报告中分析指出，理论上11月属行业旺季，且应受到2026年潜在政策退坡前的提前购车效应推动，但市场却显现更多走弱迹象。

虽然该行仍看好中国汽车业的长期增长动力，但同时表达了对2026年车市需求前景的担忧，认为2026年国内乘用车零售增速可能从2025年的8%放缓至下滑2%。

这对于严重依赖政策支持的几大上市造车新势力而言，无疑不是什么好新闻。

02

11月，华为鸿蒙智行以8.19万辆的月交付量重新成为新势力No.1。依托华为，鸿蒙智行已经构建起竞争对手难以复制的生态壁垒。

这种生态优势，在交付数据上体现为89.61%的月同比增长率和20.01%的环比增幅。若剔除去年同期处于产能爬坡阶段基数较低的小米汽车，华为鸿蒙智行11月的增长势头，无出其右。

但总体来看，“五界”表现非常不平衡。

赛力斯集团公布销量数据显示，以问界为主的赛力斯汽车，11月销售5.17万辆，依旧是鸿蒙智行的“头牌”；尚界入局后，单月交付首次突破万辆，成为又一增量；可销售已久的智界依然是万辆规模，如此算来，享界与尊界或合力贡献约1万辆。

不过这也再次向世人证明，多生孩子好打架。

最近一段时间，华为还先后与广汽集团、东风汽车集团、上汽通用五菱合作推出启境、华境、奕境三个品牌。试想，“五界”之后，华为再集齐“五境”，将是何等阵势。

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相比之下，理想汽车已连续第五个月降幅超30%，两家曾旗鼓相当的新势力，数月间便走出了截然不同的轨迹，将新势力间的残酷竞争展现得淋漓尽致。

曾长期领跑的理想汽车，11月交付3.32万辆，同比下滑31.92%，就连11月交付3.63万辆、环比下滑超10%的蔚来，仍旧高于前者。

回想2024年，理想汽车持续保持高增长，甚至让其创始人李想高调喊出“2025年要干翻BBA”。

如今，李想却不得不在三季度业绩电话会议上承认，“我们变成了越来越差的自己。”

不过，李想是一位善于反思的CEO，“重新以创业公司方法管理”的转变，是他的又一次公开自我修正。

去年MEGA车型的营销风波后，李想通过快速调整产品重心稳定了局势。如今面临的挑战或许更为深刻。当市场环境、竞争格局和消费偏好同步变化时，单一的产品策略或营销手段已不足以应对。

被华为鸿蒙智行反超，对于已领跑新势力4个月的零跑汽车而言，无需过多担忧。毕竟11月交付7.03万辆、同比增长75.08%的表现，足以使其保持着年累计销量的优势。

值得关注的是，中国一汽入股零跑汽车，是近期资本市场关注焦点。可最终央企会投资一家已身处红海中的企业吗？也许年内就会得到最终的答案。

对此，零跑汽车创始人朱江明的态度非常明确，不论是Stellantis集团还是中国一汽，零跑汽车在积极寻求资源合作的同时，又在防止实际控制权被稀释。

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10月便已提前完成全年销量目标的小鹏汽车，11月交付3.67万辆，同比增长18.88%，但环比下滑12.58%；前11个月累计交付39.19万辆、同比增长155.54%。

小米汽车更不可小觑，月交付量继续保持超4万辆水平，开启交付后首个完整年份仅用时11个月，便实现35万辆的全年交付目标，这无疑是行业中的又一新纪录。

然而，近期小米汽车开启“现车选购”且部分车型可享优惠，与此前下定用户漫长的交付等待形成反差。

这或许暗示着经过初期需求集中释放，加之一连串风波后消费者回归理性，用户退定或放弃提车，已经形成一定规模的库存积压。

「图片来源：小米汽车公众号」

但无论如何，除小鹏、小米和已经完成全年目标92.44%的零跑汽车外，全年仅剩1个月时间，其他新势力已基本无缘达成全年目标。

不过其中的极氪科技，11月销量继续保持在6万辆以上，1-11月累计销售51.06万辆，完成全年目标超七成，且在整体市场增速放缓的背景下，依旧保持月度同环比正增长，表明其已经进入稳健增长的通道。

更何况，回归一个吉利后，极氪新产品和新技术路径将更加多元化，让人期待。

Views of AutosKline：

今年以来，尤其是11月新势力销量情况，揭示了中国汽车产业中，产业链、生态协同能力，开始直接决定市场站位。

这场角逐证明，中国新能源汽车市场的竞争已进入深水区。

资本的热情正在退潮，留下的将是那些真正具备产品内核、技术护城河、稳健运营和清晰盈利路径的企业。

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