计划长达一年之久的重组获批，但时过境迁， 东风小康已不是“良药”。                                             3月12日， 中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2020年第7次并购重组委工作会议，重庆小康工业集团股份有限公司（简称“小康股份”，601127.SH）发行股份购买资产获有条件通过。

本次交易后，小康股份将持有东风小康100%的股权，东风小康的实际控制人张兴海拥有小康股份46.01%的股权，东风汽车集团直接及间接持有小康股份30.92%股权。

据悉，东风小康成立于2003年，东风汽车集团与小康股份各持股50%，由民营企业实际控制和主导，东风给予品牌支持和监督指导，是央企与民企合作成功的经典案例之一。值得一提的是，东风小康连续数年业绩超百亿，是小康股份最大营业收入来源。截止到2018年末，东风小康在公司归母净资产中的占比达到73.77%。  

此次全资收购东风小康，小康股份表示，收购盈利能力较强的控股子公司（东风小康）的股权，有利于进一步强化其对核心优质整车资产的控制力，有利于提升内部管理的决策效率及优化集团资源配置。  

除此之外，还意图扭转小康股份不断下滑的业绩。在2018年，小康股份由盈转亏，亏损额为1.52亿，同比下滑123.84%，到2019年上半年，亏损扩大至3.92亿元。

实际上，也是在亏损首年，小康股份就发布这一重组计划，当时标的资产对价48.3亿，而后在2019年7月25日因市场环境变化较大申请撤回文件，又在去年9月调整后重新报中国证监会核准，重启后东风小康预估价下调为77亿元，由此交易价缩减至38.5亿元。  

预估价下调，除了整体车市下行因素外，与东风小康业绩下滑无不关系。财务数据显示，2016年-2018年期间，东风小康营业收入分别为147.42亿元、193.43亿元和173.88亿元，净利润分别达到2.45亿元、7.57亿元和8.04亿元。而在2019年，东风小康业绩出现下滑，上半年实现营业收入63.77亿元，同比下滑31.51%；净利润3053.5万元，同比暴跌94%。  

对于东风小康业绩变动的原因，小康股份相关工作人员称，整个汽车行业实际都在下滑，东风小康2018年度以来整车产销量水平亦呈现出一定程度的下降趋势。

2018年，东风小康整车售出347,671辆，同比下滑13.98%，2019年累计售出325,381辆，同比下滑 6.46%。而在今年受疫情影响，整体市场预期被下调至下跌5%，东风小康也不容乐观，1月份仅售出24,823辆，同比下滑 21.21%。

对于此次重大资产重组，小康控股承诺东风小康于2019 年度、2020年度及2021年度合并报表经审计归属于母公司净利润分别不低于 2 亿元、4 亿元及5亿元。而若低于承诺业绩80%，则由小康股份给予其相应补偿。

这对小康股份来说是压力不小。早年凭借市场蓝海，东风风光580用两年时间突破30万辆，2016年东风风光年销达27.99万辆，随着消费升级，其“低质低价”的品牌形象已经被市场淘汰，而后推出的新车无一成功。同时，合资品牌和豪华品牌价格下探， 加大力度“抢食”SUV市场，而本身已经对自主品牌形成较大挤压，而目前在这一市场自主品牌两极化明显，长城、吉利、长安等单月车型月销量就突破万辆。

在此环境，边缘化的东风风光已经很难再见起色，对小康股份来说，在此时全资收购东风小康，很大程度上将拖累整体业绩。