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7月8日，海马汽车（000572.SZ）公告称，其控股子公司海马财务有限公司2025年上半年营业总收入2767万元，同比下降36.02%；归属于上市公司股东的净利润639万元，同比下降40.45%。

据海马汽车2024年报，海马财务是其并表的15家子公司之一。资料显示，海马财务公司专注于为海马汽车集团成员单位提供综合性金融服务，包括存款管理、信贷融资、票据承兑与贴现等业务。

并表子公司业绩下滑背后，海马汽车正面临着持续的亏损困境。2022年-2024年，海马汽车的净利润分别为-15.74亿元、-2.02亿元、-1.4亿元。其2024年的营收仅剩17.75亿元，相比2016年的138.9亿元，缩水严重。

海马汽车能否走出困境？

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持续亏损●

海马汽车成立于1988年，是海南省唯一的乘用车整车生产企业，拥有传统燃油乘用车、纯电动乘用车和氢能乘用车生产资质。1994年，海马汽车在深交所挂牌上市。

2016年，海马汽车总销量超过22万辆，同比增长27%，其中2014年上市的海马S5单月销量连续数月破万，年销10.2万辆，成为海马汽车的爆款车型。2016年报中，海马汽车表示，公司聚焦S5，聚焦核心市场，通过持续开展营销“三大工程”、服务创新活动、系列终端体验活动、电商引流及精准营销等行之有效措施，提高了终端营销能力，大幅提升了产品销量。

销量的大涨也让海马汽车的业绩明显提升。2016年，海马汽车收入138.9亿元，同比增长17.05%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比增长41.71%。

后一年，海马汽车销量跌至14余万辆，并由盈转亏——2017年，海马汽车营收96.83亿元，同比下降30.29%，净利润-9.94亿元，亏损额度相当于过去5年的净利润总和。

2018年，海马汽车的销量进一步下跌至6.76万辆，营收下跌47.88%至50.47亿元，净利润-16.37亿元。由于两个年度的连续亏损，海马汽车于2019年被深圳证券交易所实行退市风险警示处理，股票简称变更为“*ST海马”。2019年，海马汽车出售闲置房产、出售子公司股权等方式将净利润拉升到8519.62万元。然而，2020年，海马汽车再度亏损，净利润为-13.35亿元。

2021年，海马汽车实现1.12亿元的净利润，此后陷入长时间的亏损。2022年-2024年，海马汽车的净利润分别为-15.74亿元、-2.02亿元、-1.4亿元。

据2024年报，海马汽车目前在售车型包括纯电车型海马7X-E、七座MPV海马7X和SUV车型海马8S等。2024年，其销量1.55万辆，同比减少44.57%。

值得一提的是，进入2025年，海马汽车就暂未公布过单月产销数据。车主之家数据显示，海马8S在2025年1月卖出1730辆，其余月份没有销售数据；海马7X在1月和5月分别卖出19辆和5辆；海马7X新能源在前五个月卖出14辆。

从业绩来看，海马汽车的整体销量可能也不理想。2025年第一季度，海马汽车营收2.68亿元，同比减少37.89%，亏损收窄65.08%至3000.38万元。

2025年3月，海马汽车在投资者互动平台回复投资者提问的扭亏措施方面表示，公司根据自身资源条件及经营情况，已明确相关业务方向并正在落地实施：一是通过出口产品的盈利提升业绩；二是利用公司南北两个基地的生产条件及各类资源，开拓整车及其他核心零部件等领域的加工制造对外合作；三是推进包括氢燃料电池汽车等在内的新产品和出行业务等在内的新业务相关工作；四是继续开源节流、优化资产配置、降低经营负担。

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新车型还未量产●

在业绩持续低迷下，海马汽车将目光投向了氢能源与B端市场。

2023年3月，海马汽车发布公告称，公司与丰田汽车（中国）投资有限公司签署《关于在氢燃料电池汽车研发与产业化领域开展战略合作的框架协议》，充分利用各自资源，共同推动氢燃料电池汽车在中国市场真正落地，并实现商业化运营，协议有效期十年。

协议中提到，将海南岛整体作为一个大型体验测试场，在海马汽车第三代氢燃料电池汽车上搭载运用包括日本丰田第二代Mirai电堆在内的成熟部件及系统，完成整车适应性开发，并结合海马汽车自建的氢能供应体系及出行网络实施测试。争取于2023年投入小批量(200台)开展示范运营，并于2025年规划2000台运营规模。

在2024年报中，海马汽车表示，与丰田汽车在氢能汽车领域的合作全面展开。两个氢能汽车示范运营项目分别于2024年3月、9月投入运营，截至2024年底，50台氢能汽车单台平均里程已达1.6万公里。

近段时间，海马汽车在投资者互动平台回复提问时表示，公司已获得氢能源乘用车的生产资质和产品公告，推出氢能源汽车产品海马7X-H，并分别于2024年3月及9月落地两批氢能源汽车示范运营项目投入运营。自2024年起，公司率先在海口市提供氢能源汽车出行服务，覆盖城区、机场、高铁站、码头及环岛旅游公路等多个重要区域，后续，公司将在现有工作的基础上，探索与上游海上风电、制氢加氢以及下游氢能汽车使用端合作伙伴的更广泛合作；联合产业链上下游单位，着力构建覆盖研发、制造、运营服务的氢能汽车生态系统，助力打造海南自贸港全产业链零碳排放汽车生态体。但未回复投资者提出的“目前已投入多少台氢能源汽车运营和已建造多少台加氢站”疑问。

此外，在宣布与丰田在氢能源汽车合作的同月（2023年3月），海马汽车还与盒子智行在B端市场合作。河南省中豫新能源汽车产业基金合伙企业（有限合伙）、河南省智能网联新能源汽车发展有限公司、海马汽车全资子公司海马汽车有限公司签订投资者协议，向北京盒子智行科技有限公司分别投资4千万元、5千万元、1亿元，推进盒子智行落地河南郑州。出资后，海马汽车将拥有盒子智行5.56%的股份。

值得注意的是，除海马汽车外，投资盒子智行的河南省中豫新能源汽车产业基金合伙企业（有限合伙）实控人为河南省财政厅，河南省智能网联新能源汽车发展有限公司实控人为郑州经济技术开发区管理委员会。

海马汽车曾在2023年报中表示，通过创新合作，公司将进一步发挥郑州基地资源条件优势及区位优势，力争推出更加节能环保的B端赛道专用新能源汽车产品。

这一年11月，海马汽车首款B端专用新能源汽车EX00首批试制车成功下线，其计划在2024年底实现量产上市。

但目前来看，其量产上市已经延迟。7月8日，海马汽车在投资者互动平台表示，公司首款B端新能源汽车产品ex00已顺利取得产品公告目录，已具备量产上市的前置许可条件。目前，产品上市前各项准备工作正在有序推进中，并已在公司内部实现小规模交付验证。后续，公司将根据市场推广情况，稳步做好产品量产上市相关工作，并将综合考虑市场情况及自身产品情况，灵活制定市场推广及产品促销策略。

押注的氢能源与B端市场均未实现量产上市，在持续的亏损以及销量下滑下，海马汽车还能坚持多久？

作者丨卫河

来源丨车圈能见度（CarVisibility）