精彩导读：从天而降的“壳”，将加速北汽新能源的上市步伐，但上市后站在新能源风口上的北汽新能源，能否用业绩征服资本市场还有很大疑问。当市场和资本选择用脚投票时，纯电动车“皇帝的新装”也可能被戳穿。

1月22日晚间，S*ST前锋（SH:600733）和北汽集团旗下上市公司渤海活塞（SH:600960）同时发布交易草案。S*ST前锋拟通过资产置换以及发行股份的方式，收购北汽新能源100%股权。目前，北汽新能源整体评估值约为288.5亿元，增值率约75.24%。

虽然S*ST前锋连续多年亏损，甚至只能靠卖房度日。但在外界看来，S*ST前锋仍然称得上是个完美的“壳”。一是S*ST前锋负债并不是很高，主营业务也已几乎没有；二是北汽新能源注入后，要解决的“历史遗留问题”不多。

重组完成后，北汽新能源有望成为A股市场纯电动汽车第一股。有业内人士认为这将为北汽新能源带来极大助力，甚至推动整个新能源车行业“大发展”，但现在来看，北汽新能源未来能成为稳定的“绩优股”，还是震荡的“风口股”，恐怕还很难下定论。

光环之下，北汽新能源到底业绩如何？

北汽新能源加速上市的消息并不令人意外。早在2014年，北汽股份挂牌H股时，就已经将新能源车业务剥离出北汽股份独立运营，后来北汽集团董事长徐和谊也在不同场合接连表示，北汽新能源会单独上市。

以官方公布数据来看，北汽新能源2015年净利润为亏损1.84亿元，2016年净利润为1.08亿元。虽然业绩好转，但要想满足连续三年盈利的上市条件，北汽新能源至少要等到2019年才能上市，而借助S*ST前锋，北汽新能源有望在2018年完成上市。

此次重组，北汽新能源估值288.5亿元，增值率约75.24%，在北汽新能源此前两轮融资中的36位股东，也都因此获益不少。

在2016年和2017年两轮融资中，北汽新能源分别融资30亿元和111.18亿元，备受追捧，而2016-2017年间，北汽新能源也获得了“明显发展”。

2016年，北汽新能源销量为5.16万辆，同比增长156%；2016年营业收入为93.72亿元，净利润为1.08亿元。

2017年北汽新能源全年销量为10.32万辆，同比增长98%，但距其年初的17万辆目标，存在较大差距，而去年前10个月，仅3924万的净利润，也与其此前公布全年3亿元盈利目标，差距颇大。

同时，在2017年北汽新能源销售的10.32万辆车中，有7.81万辆来自EC系列，1.32万辆来自EU系列。

这意味着EC系列占比高达75%，而EC系列也是北汽新能源售价最低的系列，两款车型EC180和EC200售价分别为4.98万元和5.68万元。有业内人士指出，不少乡镇地区，这些所谓的“新能源车”，被当做老年代步车使用。

随着未来新能源车补贴不断退坡，以低端车型为销量主力的北汽新能源的压力可想而知。

站上风口还飞吗？

从独立运营那天起，北汽新能源的独立上市之路就备受关注。从资本市场的角度来看，北汽新能源如果顺利上市，一定是汽车业最值得关注的股票之一；而从汽车市场角度来看，北汽新能源上市后能否实现业务的突飞猛进，恐怕还存在疑虑。

北汽新能源属于车企中较早涉足新能源车领域的企业，销量上也有不错的表现，但这背后是政策的大力推动和地属北京的先天优势，并不能证明其产品力。

而关于北汽新能源产品问题的投诉和EC180被当做低速电动车售卖的消息， 也都加重了市场对北汽新能源的忧虑。

从北汽新能源的业务结构来看，除了整车制造和销售，北汽新能源也很早就涉足了分时租赁、动力电池、换电站、光伏发电等领域。

2017年11月，北汽新能源发布了“擎天柱计划”：到2022年，“擎天柱计划”预计将投资100亿元人民币，在全国范围内建成3000座光储换电站，累计投放换电车辆50万台。

全产业链的布局自然不是一件坏事，但分时租赁、共享汽车也好，换电站、光伏发电也好，都还存在较大不确定性。这也将成为北汽新能源的经营风险，有股民甚至宣称，北汽新能源计划大力投入的换电站业务是个巨大的“坑”。

更让人担忧的则是，北汽对新能源车业务的战略规划。前不久，徐和谊表示，到2020年北汽要在北京地区率先停售燃油车，这一计划被认为过于“激进”。

差不多同一时期的电动汽车百人会论坛上，有不少业内人士表示对于电动车战略要谨慎对待，认为如果战略定错对中国汽车工业的影响是致命的。

颇为讽刺的是，就连此前几乎不提传统燃油车的科技部长万钢，也在日前提出，传统燃油车依然非常重要。言下之意可能暗含新能源汽车在未来较长一段时间，不可能撼动传统燃油车的地位。

因此，投资者对北汽新能源上市后表现的担忧不无道理，同时北汽自主仍然在不断亏损，“传统动力都做不好新能源能否做好”的质疑也始终存在，比起用眼花缭乱的业务模式在资本市场讲故事，投资者可能更希望北汽新能源拿出实实在在的优质业绩。

值得注意的是，最近上市公司成飞集成发布公告，国内知名车企已对电池企业提出降价要求，从侧面表现出纯电动车企面领着巨大的成本风险。更何况，对于像北汽新能源这样核心技术实力并不强的企业。